Alphabet（Google 母公司）這幾年股價表現雖然穩健，但在部分市場人士眼中，其實仍被嚴重低估。究其原因，正是因為這家科技巨擘結構過於龐大，旗下各項業務如雲端運算、自動駕駛、影音平台及AI晶片等，雖具備極高潛力，卻被綁在一起，以一個整體給予市值評價。有分析師認為，若將這些業務獨立分拆，Alphabet 的整體市值可能不是提升 10%、20%，而是倍增。
近期，美國投行 DA Davidson 就大膽提出，Alphabet 應考慮將其主要業務模組分拆上市。他們直指，目前 Alphabet 的市盈率只有約 16 倍，遠低於微軟（約 35 倍）及蘋果（約 34 倍）等同業，這與 Alphabet 本身核心「搜尋」業務面臨的各種監管陰霾有關，間接拖累其他表現亮眼的事業單位估值。報告指出，若將各部門獨立運作並上市，Alphabet 理論上可達每股 243 至 300 美元的合理估值，較5月中旬的收盤價高出至少五至九成。
被視為潛在分拆最大亮點的，無疑是 Alphabet 旗下的四大業務：Waymo、Google Cloud、YouTube，以及正在積極發展的 TPU（Tensor Processing Unit）人工智慧晶片業務。
首先是自動駕駛單位 Waymo。經過一輪大型融資後，已有約 450 億美元估值，目前在鳳凰城、舊金山營運的無人駕駛載客服務也日漸成熟。有分析指，等 Waymo 將模式穩定複製至更多城市，其市值有機會追趕 Uber，甚至超越。
再來是 Google Cloud。雖說目前市場份額仍落後 AWS 和 Microsoft Azure，但首季收入年增率達 28%，而且逐步建立起 AI 為主軸的產品優勢。若單以雲端資料平台如 Snowflake 為參考，Google Cloud 市值突破 2,000 億美元並非遙不可及。
YouTube 方面，其「廣告 + 訂閱」雙營收模式已見效果，首季 YouTube 廣告收入飆升至接近 90 億美元，而 YouTube Premium 用戶更已突破 2.7 億人次。雖然 Netflix 沿用訂閱制優勢尚在，但用戶增長速度放緩，相較之下 YouTube 在黏着度與多元獲利方式上擁有更高彈性，一旦獨立成公司估值潛力可觀。
至於 AI 晶片部門 TPU，更是 Alphabet 手中的「隱藏寶石」。最新一代 TPU 晶片「Ironwood」在處理 AI 推論任務方面表現亮眼，在運算能力上可正面對決 NVIDIA 當前的主力 H100 晶片。考慮到 NVIDIA 目前市值已然突破 2.4 兆美元，TPU 如果能轉型為外部供應商，複製輝達模式，有潛力成為 Alphabet 另外一個千億美元級業務。
然而，分拆遠非說分就分。除了技術與營運拆分的複雜性外，監管與公司治理也是一大關鍵。目前美國司法部與聯邦貿易委員會對 Alphabet 正進行一系列反壟斷訴訟與調查，即便結果可能要求拆分公司部分資產，但那可能只是局部調整，與釋放價值的策略性結構改革相距甚遠。此外，Google 兩位創辦人仍持有擁有否決權的 B 類股，分拆與否，最終要經過他們首肯才有可能成真。
市場亦觀望 Alphabet 即將公布的第二季財報，以及來自 Snowflake 和 NVIDIA 等科技同業的成績單，作為評估 Alphabet 各事業板塊獨立估值的參考。從技術面來看，Alphabet 股票目前低於長短期移動平均線，技術指標顯示已進入超賣區域，或許正是機會來臨的訊號。
總括而言，Alphabet 若能走向分拆，無論對公司治理、市場評價甚至業務靈活性都有正面效益。對長線投資者來說，當前股價也許就是一次提前布局大型「價值解鎖」行情的契機。接下來，就看創辦人和董事會是否有決心翻開這新一章。
