• 2025 年 12 月 28 日 @ 下午 10:00

招商證券國際最新報告：巨子生物(02367.HK)評級下調至「中性」，目標價降至35港元

招商證券國際近日發佈研究報告，對巨子生物(02367.HK)進行評級調整，將其評級由「增持」下調至「中性」，同時將目標價從64港元大幅下調45%，至35港元。該行指出，公司正面臨公關危機等多重挑戰，投資邏輯已從高速增長轉變為戰略調整階段，2026年前景仍存不確定性。

公關危機衝擊投資邏輯轉變

報告強調，巨子生物近期遭遇一系列公關事件，嚴重影響市場信心。原本以增長為核心的投資論點現已轉向戰略調整，公司需優先應對危機後續影響。招商證券國際認為，雖然股價已基本消化相關負面因素，但短期內缺乏明顯的反彈催化劑，投資者應保持謹慎。

銷售指引下調反映業績壓力

• 2025年銷售指引由原先預期的25%增長，調整為持平或低單位數下降。
• 公司旗下明星產品如可復美，在雙十一期間排名下滑，顯示市場競爭加劇及消費需求疲軟。
• 整體美容護理行業雖有回暖跡象，但巨子生物面臨醫美面膜標籤轉型挑戰，膠原注射類產品增長放緩。

招商證券國際分析，這些因素導致公司基本面短期承壓，2026年復甦路徑不明朗。報告提及，股價已從5月高點腰斬，現徘徊於年內新低附近，但估值消化並不意味即時反轉。

行業背景與競爭格局

在中國美容護理行業週報中，雙十一電商大促顯示美妝板塊整體穩中有進，國貨品牌在天貓、抖音持續霸榜。然而，巨子生物的敷爾佳產品如白膜、黑膜在大促期間曝光度降低，主播直播間缺席，反映品牌勢能下滑。招商證券國際預期，行業景氣度回升，但個股分化明顯，巨子生物需強化產品線及市場策略以重獲競爭優勢。

此外，控股股東Juzi Holding近期多次增持股份，累計持股逾54%，顯示對長期發展信心。但報告認為，此舉更多是維護股東利益，而非改變短期業績預期。

投資含義與策略建議

招商證券國際建議投資者轉向觀望姿態，待公司展現明確戰略調整成果及反彈催化劑出現再考慮進場。對於零售投資者而言，中性評級意味短期不具備上漲動能，建議避開波動風險，關注其他景氣度更高的美容護理標的。長期來看，若巨子生物成功化解公關危機並優化銷售渠道，2026年或迎來復甦機會，但現階段宜保持耐心。

此分析純基於招商證券國際報告觀點，投資決策請結合個人風險承受能力及最新市場動態。