花旗最新報告：澳門12月賭收數據剖析
花旗全球市場研究部近日發布報告，詳細分析澳門博彩業最新數據。報告顯示，澳門2025年12月博彩收入錄得208.88億澳門元，平均每日約6.74億澳門元，按年增長15%，相當於2019年同期水平的約91%。惟該數據低於花旗預測約5%，亦遜市場共識預期約3%。
數據背後關鍵驅動因素
花旗指出，此次數據低於預期，主要歸因於貴賓廳贏率異常偏低，可能低於3%。儘管如此，2025年全年博彩收入總額達2,474億澳門元，按年增長9%，超出澳門政府最初預測的2,400億澳門元，以及後期修訂的2,280億澳門元，顯示行業復甦韌性強勁。
- 按月表現：12月博彩收入較11月微跌，反映最後10天日均收入放緩。
- 全年亮點：總收入超預期，疫情後恢復穩步推進。
- 貴賓廳影響：贏率波動為主要拖累因素，但大眾市場支撐整體增長。
2026年1-2月展望：合併增長10.5%
展望未來，花旗維持對2026年1月博彩收入預測為215億澳門元，平均每日約6.94億澳門元，按年增長18%。考慮農曆新年時間差異，1-2月合併博彩收入預計達420億澳門元，按年增長10.5%。報告強調，澳門將以系列精彩活動拉開2026年序幕，包括1月2日江苏衛視及愛奇藝主辦的《音樂緣計劃2》，以及1月9日至11日在銀河綜藝館舉行的Super Junior演唱會，預期將刺激客流量回升。
市場結構轉型與行業韌性
花旗分析顯示，澳門博彩業正加速向大眾市場轉型。2025年12月大眾市場收入增長中雙位數，超過疫情前120%，而貴賓廳收入僅恢復至疫情前30%以上。結合瑞銀等大行觀點，行業需求維持韌性，受旅遊產品升級、市場推廣及客戶多元化支持，尤其高端客群領域將持續推動增長。摩根大通亦預測2026年整體收入增長5%-6%，利潤率略升至6%-7%。
全年數據復盤：澳門博彩監察協調局公布，2025年累計毛收入2,474億元，按年升9.1%，12月單月按年升14.8%但按月微跌1%，日均收入反映最後階段放緩，可能因部分賭客延後行程至長周末，以及贏率波動。
投資含義：把握復甦機會
花旗報告傳遞明確訊號：儘管12月數據遜預期，澳門博彩業基本面穩固，2026年增長前景樂觀。投資者應關注1-2月關鍵數據，若合併收入達標，將確認復甦軌跡。建議零售投資者鎖定具大眾市場優勢及活動拉動力的企業，如銀河娛樂及相關股，結合瑞銀「買入」評級及目標價（如銀河46.9港元），在宏觀不確定下配置韌性資產。花旗維持建設性看法，預期市場多元化及活動效應將彌補貴賓廳波動，帶來長期價值。
