• 2026 年 1 月 10 日 @ 下午 8:01

迅銷首季業績亮眼 明顯跑贏市場預期

根據迅銷最新公告，集團第一季度錄得營業利潤約2109.1億日圓，遠高於市場原先預期的約1752.1億日圓，反映核心業務盈利能力持續強化。同期淨利潤約1474.5億日圓，同樣顯著超出市場預期，帶動管理層隨即上調全年營業利潤指引，釋放明確正面信號。

從結構上看，日本本土UNIQLO受惠產品組合優化及成本控制，毛利率進一步改善；海外UNIQLO則延續高增長節奏，大中華區、東南亞及歐美市場銷售表現保持強勁，帶動整體規模及利潤同步擴張。

毛利率持續改善 規模效應推動利潤彈性

根據管理層披露，首季綜合毛利率持續向上，銷售、一般及行政開支佔比進一步下降，反映迅銷在供應鏈管理、產品定價及門店效率方面的優化開始持續兌現為利潤。海外UNIQLO及GU在中價位市場的定價策略有效捕捉「高性價比」消費需求，對利潤率形成中期支持。

同時，集團持續推動數碼化零售及O2O整合，線上渠道滲透率提升，有助分散單一地區及單一渠道風險，並進一步放大利潤槓桿。

上調全年營業利潤預期 反映管理層對增長具信心

在首季大幅勝預期的基礎上，迅銷上調全年營業利潤目標，市場一般解讀為管理層對後續季度表現仍具把握，尤其是：

• 海外UNIQLO持續展店，預期將成為未來數年的主要增長引擎
• 大中華區雖面對宏觀壓力，但中長期消費升級及品牌集中度提升趨勢不變
• GU及全球品牌事業穩步改善，為集團帶來額外增長選項

在目前經營策略不變及宏觀環境未出現明顯惡化的前提下，全年盈利預測上調具實質基礎，而非僅短期行情驅動。

估值與股價展望：有條件迎來一輪估值重評

在首季業績顯著跑贏預期及全年指引上調後，市場對迅銷的盈利預測大概率將同步上修。若以更新後的盈利預測計算，現階段估值溢價雖仍高於傳統服飾同業，但考慮其：

• UNIQLO作為全球性龍頭品牌的稀缺性
• 穩定且具韌性的現金流與高ROE特徵
• 海外業務特別是亞洲及北美市場的持續擴張空間

當前估值更接近「高質量增長股」合理區間，而非單純昂貴消費股。短期而言，業績勝預期及指引上調，往往是推動股價走出估值重評行情的典型催化劑，投資者需留意資金流與技術面配合度。

行動建議：逢回中線吸納 為全球消費復甦布局

綜合業績表現、盈利指引及估值水平，迅銷當前風險回報結構對中長線投資者具吸引力。對以穩健增長與品牌龍頭為核心配置方向的港股投資者而言，策略上可考慮：

• 短線：業績利好已部分反映於股價，追高需留意波動，可待技術性回調後再分段吸納
• 中線：基於海外擴張與利潤率改善邏輯不變，可將迅銷視作布局全球消費復甦及「高性價比」品牌長線主題的核心持股

整體而言，迅銷最新業績不但確認其基本面持續向好，亦為股價提供新一輪上修盈利與估值的基礎，值得港股投資者在板塊調整時有策略地增加配置比重。