藥明康德2025年業績亮眼，超預期增長引發大行上調目標價
藥明康德(02359.HK)公布2025年業績，全年收入約454.6億元，按年增長15.84%，調整後Non-IFRS歸母淨利潤達149.6億元，暴增41.33%，遠超市場預期。利潤率接近33%，創歷史新高，反映公司優化製造流程、提升產能利用率成效顯著。
核心業務穩固領導地位，TIDES與GLP-1成增長引擎
- TIDES業務：2025年收入按年大增逾90%，公司已完成固相多肽產能擴充至1萬升，並計劃2026年進一步擴產，滿足需求爆發。
- GLP-1項目：全球臨床階段佔16%市場份額，正推進24個項目，滿足最迫切臨床需求。
- 管理層於摩根大通醫療會議表示，2026年內生增長至少與2025年相當（報告口徑增長16%，持續業務21.4%），部分業務剝離將進一步改善利潤率。
里昂維持「跑贏大市」評級，將目標價上調至143.4元；花旗列為行業首選，維持「買入」目標價142元；大摩視為2026年首選，A股目標130元「增持」。分析師普遍認為，公司核心業務領導地位穩固，盈利能力強於同行。
估值分析：當前股價吸引，增長潛力未盡
現價約120元，靜態市盈率35.75，3年分位73.53%，考慮2026年盈利持續兌現，估值已具吸引力。中國醫療板塊估值修復後，藥明康德盈利驅動更強，優於行業平均。
投資行動展望
根據管理層樂觀展望及大行共識，藥明康德2026年增長確定性高，建議香港投資者中長期持有或加倉，目標價區間140-143元。關注即將更新的業務細節及政策支持創新醫療器械利好，風險主要來自地緣因素，但核心競爭力護城河深厚，高信心布局。
