中資保險股業績期倒數，國壽NBV增長領跑市場
隨著2025財年業績公佈期於3月19日由友邦(01299)揭開序幕，中資保險股即將進入密集披露階段。花旗研究報告指出，內地壽險公司按可比較基準新業務價值(NBV)增長將非常強勁，其中國壽(02628.HK)預期領先，分析師普遍認為其銀保渠道新單貢獻突出，同比增長可達35.3%以上。
NBV高增背後動力：政策紅利與渠道優化
- 預定利率調降及「報行合一」政策深入推進，推動NBV加速修復，國壽等龍頭預計NBV增速中高單位數至低雙位數。
- 財險端綜合成本率持續改善，受益業務結構調整及大災赔付較少，人保、平安、太保成本率有望壓降至97%附近。
- 保費收入穩健，2025年全行業原保費達17570億元，同比增3.9%，上市險企份額穩定。
根據多家券商前瞻，上市險企2025年歸母淨利潤普遍同比快增，儘管Q4投資收益或受權益市場波動影響，但整體資產負債端同步改善，支持股價上行。
業績超預期，估值吸引力提升
上半年數據已顯示保費與利潤雙增，新華保險保費增15%、中國太保增4.43%，國壽中期淨利潤409億元同比增6.9%。相較市場預期，2025全年業績優於共識，當前PEV 0.8x、PB 2.1x估值具吸引力，優於大市平均。
投資行動展望
綜合來看，國壽NBV領先增長疊加成本優化，預計股價具上漲空間，建議香港投資者高確信增持，目標價上調潛力達15%以上。險資「長錢長投」模式下，2026年權益配置將進一步提速，板塊估值修復可期，但需留意長端利率波動風險。
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