滙豐研究：安踏業績前景穩健維持買入評級目標價下調至93元

滙豐研究：安踏多品牌策略續支撐增長　維持「買入」評級

滙豐研究最新報告指出，安踏體育的中期增長動力仍然穩健，預計公司2026年上半年收入按年增長13%，淨利潤按年增長4%，整體表現正逐步邁向全年業績目標。該行維持安踏「買入」評級，但將目標價由96.3元下調至93元，主要反映每股盈利預測及估值基礎輕微下修。

滙豐研究認為，安踏最重要的投資亮點仍在於其多品牌組合所帶來的增長廣度與盈利韌性。報告指出，相關品牌矩陣有望繼續推動公司錄得高於同業的收入增長，並在消費環境波動下維持相對穩定的盈利能力。

該行預計，安踏2026年收入增長將小幅上調至10%，較此前預測的9%略為提高，反映其營運趨勢仍較預期穩固。雖然盈利預測則輕微下調，但滙豐認為，這主要與淨財務收入減少有關，而非核心業務需求轉弱。

就2026年上半年而言，滙豐研究估計安踏收入可望錄得雙位數增長，顯示品牌滲透、產品組合優化及渠道表現仍然支持銷售擴張。至於淨利潤僅增長4%，則反映公司短期盈利增速可能較收入溫和，原因包括財務收入變化及部分成本因素。

換言之，滙豐的核心判斷並非看淡安踏基本面，而是認為公司在高基數背景下，盈利表現仍屬健康，只是短期估值需要更貼近實際增長節奏。

展望更長線，滙豐研究預期安踏在2026至2028年間，收入及經營溢利的年均複合增長率分別可達8%及9%。這反映該行對公司品牌擴張、產品升級及規模效應仍具信心，並相信安踏可在內地運動服飾市場維持較強競爭力。

報告同時暗示，安踏的估值雖然較先前略有收斂，但其基本面仍支持中長線投資邏輯。對機構而言，今次下調目標價屬於溫和估值修正，而非對公司前景的結構性轉向。

對投資者而言，滙豐研究的最新看法顯示，安踏仍屬具防守性及增長性的體育用品龍頭，其多品牌策略有助抵禦行業波動，並支持收入與經營利潤持續增長。短線上，目標價下調及盈利預測微調意味市場需更關注財務收入變化與估值重估；但若公司後續銷售及品牌表現持續符合預期，安踏仍具備吸引中長線資金配置的條件。