• 2026 年 2 月 23 日 @ 下午 8:00

中芯國際2025年第四季業績剖析：穩健增長背後的投資信號

中芯國際(00981.HK)公布2025年第四季業績，H股口徑收入達24.89億美元，按季增長4.5%，毛利率19.2%，雖按季微跌2.8個百分點，主要受折舊影響，但整體符中金預期。公司全年收入93.27億美元，按年上升16.2%，毛利率提升至21%，按年增3個百分點，产能利用率維持95.7%，出貨量約970萬片，顯示本土化轉移效應持續發酵。

業績亮點與指引評估

• 收入超預期：第四季收入超出市場預測，高於之前指引上限2%，得益晶圓銷售量及平均售價雙雙微增。
• 全年強勁：收入增長16.2%，毛利率改善，資本開支81億美元，8英寸標準月产能增至105.9萬片。
• 首季展望：收入按季持平，毛利率18-20%，淡季不淡，預計2026年收入增長高於同業平均。

挑戰與風險考量

雖然業績穩健，但中金下調2026年H股收入及利潤預測3%及7%，至117.8億美元及9.2億美元，主要因儲存芯片價格上漲導致終端產品壓力及消費電子需求疲弱。首次引入2027年預測為134.6億美元收入及11億美元利潤，反映長期潛力。

高盛亦指出營運利潤勝預期，預期公司持續擴產及先進制程轉移，目標價134港元並維持「買入」評級。

行動展望：高信心買入時機

根據公告及分析師共識，中芯國際作為晶圓代工龍頭，市場地位穩固，估值吸引，H股目標價100港元。面對短期需求承壓，建議香港投資者逢低布局，鎖定2026-2027年復甦增長，配置比例不低於半導體板塊10%，高信心「跑贏行業」。