• 2026 年 3 月 17 日 @ 下午 8:00

布魯可2025業績剖析：從虧損到盈利，成長動能強勁

根據公告，布魯可(00325.HK)2025年度收入達29.13億元人民幣，按年增長30%，主要受拼搭角色類玩具銷量大幅增加推動。其中，零售價僅9.9元元的平價產品收入貢獻5.41億元，銷量高達1.22億件，佔總銷量47.8%；新SKU產品收入更躍升36.3%至19.97億元，顯示產品創新成效顯著。

盈利能力轉正，但成本壓力需關注

公司錄得年內純利6.34億元人民幣，由2024年虧損4.01億元扭虧為盈，經調整利潤達6.75億元，按年增15.5%。毛利13.64億元，增長15.7%，但毛利率由52.6%降至46.8%，因銷售成本激增45.9%至15.49億元，主要來自銷量上升及模具折舊增加。研發支出升37.3%至2.64億元，佔收入9.1%，反映持續投入創新；行政開支則大幅降78.9%。

• 中國市場：收入25.94億元，增長19.2%。
• 海外市場：收入3.19億元，暴增396.6%，全球布局初見成效。

業績優於預期，股價反應與估值分析

此業績遠超市場預期，收入及盈利雙雙爆發，扭轉上市首年隱憂。惟經調整淨利率微降至23.2%，銷售及經銷開支增36.6%，短期壓縮利潤空間。但現金及等價物高達29.08億元，加上全球發售所得資金，財務穩健。當前股價回落發行價附近，市盈率顯著低於行業平均，估值具吸引力。

投資展望：高確信買入信號

綜合分析，布魯可憑藉平價策略、新品爆款及海外擴張，成長潛力強勁。預計2026年收入續增20%以上，建議香港投資者中線買入，目標價上調至發行價1.5倍。風險在於成本控制及市場競爭，惟管理層執行力獲肯定，值得配置。