• 2026 年 3 月 23 日 @ 下午 8:00

九倉2025年業績亮點：扭虧為盈，基礎盈利暴增47%

根據九龍倉集團(00004.HK)最新公告，2025財年收入雖按年下滑9.23%至109.97億港元，營業盈利減少10%至50.68億港元，但基礎淨盈利大幅上升47%至41.04億港元，主要得益於發展物业減值撥備大幅減少及借貸成本降低。股東應佔盈利轉為5000萬港元，結束去年32.24億港元虧損局面，資產淨值升7%至每股48.01港元，更重要是年終實現淨現金地位，財務彈性顯著提升。

業務分拆剖析：挑戰與韌性並存

• 投資物业：收入減3%至44.93億港元，盈利降4%至29.09億港元，受內地租金疲軟拖累，但香港市場在政府措施及資本回暖下重拾動力。
• 發展物业：收入暴跌39%至13.67億港元，盈利驟減78%至1.03億港元，主因內地銷售持續收縮，尤其是非住宅項目，反映房地產復蘇乏力。
• 酒店業務：收入增6%至6.56億港元，長沙柏悦及瑪珂酒店虧損收窄，盈利趨近收支平衡，顯示運營改善。

瑞銀分析師指出，此業績大致符合預期，從賣出轉為持有，認可集團淨現金轉變及減值壓力緩解，惟內地經濟下行風險（如消費疲弱、產能失衡）仍需警惕。

估值與股價展望：近期調整後現吸引力

股價最近一個月跌約16%，報23港元/股，市淨率僅0.48倍，低於歷史平均，結合派息0.20港元/股，收益率吸引。內地刺激政策若加碼，或帶動發展物业復甦；香港樓市回暖亦利好投資組合。

投資行動展望

綜合來看，九倉業績超預期扭虧，淨現金地位強化防禦，估值已入吸引區間。建議香港投資者持有並觀察內地政策動向，若樓市刺激落地，可考慮加倉至目標價26-28港元，長期看好其多元化資產配置韌性。