• 2026 年 5 月 15 日 @ 下午 9:01

大華繼顯觀點摘要：AI雲為首要賽道 首選阿里巴巴(09988)

大華繼顯在最新行業報告中指出，在中國大型語言模型（LLM）競爭加劇、代理型AI與AI超級應用加速湧現的背景下，AI雲相關業務將成為中國互聯網產業中最關鍵、最具想像空間的細分市場。報告明確表示，阿里巴巴集團（09988）憑藉在雲計算基礎設施、大模型研發及企業級應用落地上的全面優勢，獲選為大華繼顯在中國互聯網板塊中的首選標的，並維持對阿里巴巴的正面評價與中長線看好立場。

報告強調，行業進入「算力＋模型＋應用」一體化競爭新階段，具備雲計算規模、技術積累、客戶場景及生態能力的龍頭平台，將率先在AI商業化變現中佔據主導地位，而阿里雲在中國市場中具備明顯先發與綜合實力優勢。

AI驅動產業格局重塑：為何AI雲成為首要細分市場

大華繼顯指出，自中國本土大型語言模型快速迭代以來，行業競爭焦點已從單純流量與內容，轉向圍繞「詞元」等計算與訓練資源的AI基礎設施能力。代理型AI與AI超級應用的興起，帶來海量推理需求與長期穩定的算力消耗，對雲端基礎設施、GPU集群、分佈式架構以及數據處理能力提出更高要求。

在此框架下，AI雲不再只是傳統IaaS/PaaS的延伸，而是：

• AI訓練與推理的核心載體：大模型訓練與在線推理高度依賴雲端算力與存儲，資本開支與技術門檻大幅提升。
• 企業數位化升級的中樞：製造、金融、零售、公共服務等行業加速引入AI助手、智能決策與自動化流程，均需要穩定、安全且具合規能力的本地雲服務。
• 數據與場景變現的平台：具備大量B端與C端場景的互聯網平台，可在雲端整合數據、模型與業務流程，形成閉環，提升客戶黏性與ARPU。

大華繼顯認為，上述趨勢將把AI雲推向中國互聯網產業的新中心位置，未來行業估值與盈利預期的關鍵變量，將愈來愈多與雲與AI收入增長掛鈎。

阿里巴巴競爭優勢：算力、模型與商業場景一體化

1. 雲計算基礎設施領先 市占與規模優勢凸顯

報告指出，阿里雲在中國公有雲市場仍維持領先位置，具備：

• 大規模數據中心與算力集群：在多地部署先進機房與高密度算力，能支援大模型訓練以及大規模實時推理。
• 完整產品線：涵蓋IaaS、PaaS到SaaS，以及針對AI開發的專用平台與工具鏈，適用於不同規模與行業客戶。
• 服務能力與客戶基礎：在政府、金融、互聯網、製造等關鍵行業具備穩固客戶群，可快速推廣AI雲產品。

大華繼顯認為，規模效應令阿里雲在硬體採購、資源利用率及運營效率上具有成本優勢，有利於在AI算力單價壓力上升的環境下，維持合理利潤。

2. 大模型與代理型AI能力持續強化

大華繼顯強調，阿里在自研大模型及AI平台上的持續投入，為AI雲業務奠定技術護城河：

• 自研大模型矩陣：涵蓋通用模型與垂直行業模型，支持多模態、長文本處理與複雜任務推理，能滿足企業多元需求。
• 代理型AI與開發平台：藉由工具鏈與API，協助企業快速搭建專屬AI助手與智能應用，縮短從概念到落地的周期。
• 本地合規與安全能力：在數據安全、隱私保護與行業監管要求方面具備長期積累，提升大型政企客戶採用意願。

報告指出，大模型不再只是展示技術實力，而是通過與雲產品、行業解決方案深度結合，轉化為可持續的訂閱與使用收入。

3. 生態與商業化場景：從內部到外部的閉環

大華繼顯認為，阿里巴巴的重要優勢之一，是其「自用＋外供」的雙重場景：

• 內部場景驗證：電商平台、物流、支付、本地生活等業務已持續導入AI搜索、智能推薦、客服機器人與營運優化，為大模型與AI雲產品提供真實數據與壓力測試。
• 對外輸出方案：將在內部沉澱的AI應用能力封裝為行業解決方案，對接零售、製造與中小企業，形成差異化產品。
• 生態合作夥伴：透過開發者平台與ISV生態，吸引軟件商與創業公司在阿里雲上構建AI應用，擴大收入來源。

在大華繼顯看來，阿里雲能在AI熱潮中形成可持續的商業閉環，而非僅依賴短期概念炒作，這是其被選為行業首選的核心理由之一。

風險與挑戰：競爭與監管仍需關注

大華繼顯同時提醒投資者，AI雲賽道雖具高增長潛力，但仍存在若干不確定性：

• 行業競爭加劇：其他大型雲服務與互聯網平台積極加大投資，可能在價格、補貼與產品迭代節奏上形成壓力。
• 資本開支壓力：高性能算力與數據中心投資龐大，短期內或對雲業務利潤率造成擠壓。
• 監管與合規風險：AI相關政策、數據跨境與內容監管框架仍在完善中，可能影響部分業務推進節奏。

不過，報告認為，憑藉先發優勢與規模基礎，阿里有望在競爭與合規要求下，逐步優化投入節奏與商業模式，提升長期回報質量。

投資啟示：AI雲驅動估值修復與長期成長

綜合各項分析，大華繼顯認為，AI雲將成為中國互聯網行業未來數年的首要增長引擎，而阿里巴巴憑藉雲基礎設施、大模型研發能力及多元應用場景，具備在此輪產業升級中取得領先收益的條件。報告指出，隨著AI相關收入佔比提升、市場對其雲業務盈利能力重新定價，阿里巴巴的估值有望逐步反映AI驅動的成長屬性。對中長線投資者而言，現階段關注阿里巴巴及其AI雲業務的發展進度與商業化成效，仍具配置與逢調整分段吸納的策略價值。