• 2026 年 5 月 16 日 @ 下午 7:00

阿里巴巴業績前瞻：大摩預測釋放了什麼訊號？

根據投行報告顯示，摩根士丹利於4月初已對阿里巴巴－W(9988.HK)截至今年3月底止季度（2026財年第四季）作出詳細業績預測，涵蓋收入增長、盈利能力及分部表現。雖然最終實際數字仍有變數，但從預測區間與假設前提，已可為投資者提供一個相對清晰的營運方向參考。

收入與盈利動能：穩健復甦，而非高增長故事

從預測數據來看，分析師普遍認為阿里今季整體收入將保持中單位數至低雙位數增長，主因中國消費復甦仍屬溫和，平台在爭取市佔與利潤率之間尋求平衡。核心電商業務預期仍是盈利貢獻主力，但高速爆發期已過，更重要的是：

• 平台商家結構優化，廣告及佣金變現能力有望略為改善
• 成本及營銷開支管理趨向理性，支持經營利潤率逐步修復
• 雲業務收入增速有望較上一年度改善，但仍屬調整期

若實際業績能符合或略高於上述預測，市場對阿里「盈利已見底並進入平穩修復軌道」的信心將進一步鞏固，有利估值重評。

分部表現：雲業務與本地生活是觀察重點

摩根士丹利在報告中對不同業務分部作出獨立估算，當中兩個方向最值得港股投資者關注：

• 雲業務：分析師預期需求逐步回暖，來自AI及企業數字化升級的訂單有望帶動增速改善。若雲業務收入增速明顯回升，同時維持健康毛利率，市場將重新評價其作為「第二增長曲線」的戰略價值。
• 本地生活及其他新業務：預測顯示相關板塊仍處投資期，短期拖累整體利潤，但若管理層在業績會上釋出更清晰的收支平衡時間表，將有助緩和市場對長期燒錢的憂慮。

估值與股價影響：風險回報開始向上傾斜

根據近期股價表現與市場一致預測，阿里目前市盈率已顯著低於歷史平均水平，市場對中國互聯網監管及宏觀環境仍抱有折扣。若本季業績能做到以下三點：

• 收入增長大致符合或略優於預測
• 經調整盈利優於市場共識，反映成本控制見效
• 管理層提供清晰的資本回饋（回購、股息）及業務重組進度

則股價存在進一步向上重評空間，特別是海外長線資金有機會在確信「盈利觸底」後重新增持。

實戰投資觀點：如何佈局阿里巴巴？

綜合摩根士丹利的業績預測與現階段估值水平，本欄認為阿里巴巴正由監管及增長不確定主導的「信心折價期」，逐步過渡到以盈利修復和資本回饋為核心的「估值修復期」。對於已持有的投資者，只要實際業績不出現明顯失誤，短期不宜因小幅波動而輕易被震出；對於仍在場外觀望者，可考慮採用分段吸納策略，把業績公布前後可能出現的波動視為增加倉位的機會。需要強調的是，阿里股價中長線走勢仍高度依賴中國消費復甦節奏及雲業務重拾高增長的可見度，投資者應配合個人風險承受能力，將其定位為核心持股中的一部分，而非短線投機標的。