中資銀行首季業績普遍勝預期
花旗最新研究報告指出，其覆蓋的21間中資銀行今年首季撥備前利潤（PPOP）按年增長平均加速至9.5%，較去年第四季顯著改善。這意味著銀行核心經營能力正在回穩，而非單純依賴非經常性因素撐起表現。
對香港及內地銀行股投資者而言，這組數據的重點不在於「增長幾多」，而在於盈利修復是否具備延續性。從花旗的判斷來看，首季表現明顯優於市場原先預期，反映內銀整體盈利韌性比市場估計更強。
淨息差回穩是最大亮點
報告提到，淨息差復甦是今輪業績改善的核心動力。過去一段時間，銀行股估值受壓的主要原因，正是市場憂慮息差持續收窄會侵蝕盈利。今次首季數據顯示，息差壓力已有所紓緩，這對大型銀行與區域性銀行同樣重要。
- 大型內銀：資產規模及負債端優勢較明顯，受息差穩定支持，盈利可見度較高。
- 區域性銀行：若貸款需求及定價能力改善，盈利彈性可能更大，但資產質素仍需持續觀察。
對股價與估值的啟示
銀行股屬估值敏感板塊，當市場確認盈利下行風險下降時，股價通常會先反映估值修復，而不一定等到盈利全面加速。換言之，若後續業績延續首季走勢，內銀板塊有機會繼續獲資金重估，特別是高股息、資產質素穩定及撥備壓力可控的標的。
不過，投資者仍需留意兩項風險：一是淨息差能否持續企穩；二是信貸成本是否會因宏觀環境波動而再次上升。若這兩點未見惡化，首季業績勝預期將有助鞏固市場對銀行股的信心。
投資結論：可留意高質素內銀的估值修復機會
整體而言，花旗所見的首季業績改善，屬於「盈利質量改善」多於「短期數字漂亮」。對香港投資者來說，若看好利率環境趨穩及內銀資產質素維持平穩，現階段可優先關注大型國有銀行及具防守性的區域銀行，作為中長線收息及估值修復部署。若後續中期業績繼續印證淨息差回穩，板塊仍有上行空間。
