• 2026 年 6 月 2 日 @ 下午 7:00

德昌電機2024財年業績重點概覽

根據公告，德昌電機控股(00179)截至3月底止年度，整體營業額約36.5億美元，按年僅錄得輕微增長，而純利約2.02億美元，按年倒退逾兩成，反映盈利能力明顯受壓。公司同時宣派末期息每股約0.44港元，維持穩定派息訊號，對收息投資者具一定吸引力。

收入持平、盈利下滑：毛利與成本壓力並存

營收按年僅錄輕微升幅，顯示公司在傳統汽車零部件及小家電市場的訂單大致穩定，但未見強勁增長動力。與此同時，純利卻錄得約兩成以上跌幅，意味盈利下滑主要來自毛利率收縮及成本端壓力，包括：

• 產品組合轉變，高毛利產品佔比下降
• 原材料、人工及物流成本仍處高位
• 新產能及研發投入增加，短期拉高營運成本

換言之，是次業績更像是「守住收入、犧牲利潤」的結果，公司選擇在研發及產能上提前投放，以配合日後電動車及先進馬達需求，短期會壓縮盈利，但若未來訂單放量，利潤有機會修復。

派息維持：現金流與股東回報仍具韌性

儘管盈利下滑，德昌仍宣派末期息0.44港元，全年總股息派發率維持在市場可接受水平，反映公司現金流狀況與資產負債表仍相對穩健，管理層亦有意維持穩定股東回報，以支撐股價信心。對長線收息投資者而言，這種「盈利受壓但股息未大幅縮水」的組合，有助降低股價向下波動。

估值與股價展望：關鍵在電動車與高端電機增長

在純利按年下跌逾兩成後，市場通常會下調盈利預測及目標價，短期對股價構成壓力。然而，若以歷史市盈率及同業比較，德昌在業績後的估值有機會回落至中低區間水平，對願意承受周期波動的中長線投資者，或開始具備一定吸引力。

中長期股價關鍵在於：

• 電動車與新能源車相關訂單能否在未來兩至三年持續放量，帶動高毛利的先進電機產品收入增長
• 成本控制與產能利用率能否改善，推動毛利率及營運槓桿回升
• 全球汽車及家電需求在利率見頂後，是否出現溫和復甦

行動建議：防守型收息持有、進取者可候低分段吸納

綜合收入持平、純利明顯回落、但派息維持穩定的特徵，是次德昌業績屬質素一般、略偏失望，但未見結構性惡化。對已持有的投資者而言，穩定股息及中長線受惠電動車與高效馬達趨勢，仍屬可防守持有的標的，如對短期波動敏感，可考慮在反彈時適度調整倉位。對暫未持股且風險承受能力較高的投資者，可留意業績後股價若因盈利下滑而出現過度調整，當估值回到歷史偏低區間、同時看到訂單與毛利率有企穩跡象時，採取分段吸納、以中長線為主的策略，風險回報比將更具吸引力。