高盛維持騰訊「買入」評級 目標價700港元
高盛最新研究報告指出，騰訊控股的估值倍數已見底，現價水平或已反映市場對AI開發進度及消費端AI代理投資回報能見度的擔憂，因此該行維持騰訊「買入」評級，12個月目標價700港元。高盛認為，騰訊年初至今股價累跌後，估值收縮已相當明顯，現階段的估值水平可望為股價提供支持。
估值回落已反映市場憂慮
報告提到，騰訊今年以來股價表現偏弱，主要原因在於市場對其AI發展節奏及商業化成效存有疑慮。高盛認為，這些負面因素已充分反映在股價與估值之中，尤其在目前的估值水平下，市場對AI投資回報的折讓空間已進一步收窄。
從投資角度看，高盛的核心觀點並非基於短線催化劑，而是建立在估值已重回具吸引力區間的判斷之上。換言之，對於中長線投資者而言，騰訊現階段的風險回報比已較年初更為平衡。
AI戰略初見成果 成為估值修復關鍵
高盛同時指出，騰訊近期在AI戰略上已有初步進展，包括AI資本開支顯著增加、混元Hy3模型的Token用量排名領先，以及企業AI業務發展良好。這些訊號顯示，騰訊並非單純停留於概念層面，而是在模型能力、基礎設施投入及商業應用層面逐步推進。
該行認為，Hy3模型屬於同類型中較具競爭力的產品之一，並有望為未來六至九個月推出更大、更智能的模型迭代奠定基礎。若後續模型能力持續提升，將有助市場重新評估騰訊在AI領域的長期增長潛力。
企業AI業務帶來第二增長曲線
除消費端AI應用外，高盛特別關注騰訊在企業AI方面的布局。報告顯示，企業AI業務目前進展理想，意味騰訊有機會將既有雲端、生態系統及企業服務優勢，轉化為更具延展性的AI變現能力。對大型平台公司而言，企業端業務往往更容易建立穩定收入基礎，也較能提升市場對長期盈利模式的信心。
高盛的觀點顯示，騰訊AI故事的關鍵不只在技術突破，還在於其能否透過既有流量入口、產品矩陣與企業客戶關係，逐步形成可持續的商業化路徑。若這一方向繼續獲得驗證，估值修復空間仍有機會擴大。
投資啟示
整體而言，高盛對騰訊的最新評價屬於維持正面立場，重點在於認為現時股價已反映過度悲觀預期，而AI業務的階段性進展開始為估值提供支撐。對投資者而言，這份報告傳遞的訊息是：若看好騰訊在AI、企業服務及平台生態上的中長線變現能力，現水平可視為較具防守性及吸引力的配置區間；但短線股價仍可能受市場情緒及AI落地速度影響，部署上宜以中長線視角為主。
