高盛最新報告重申：騰訊估值已見底 維持「買入」評級與700港元目標價
高盛於最新發表的研究報告中表示，騰訊控股(00700.HK)今年以來股價累計下跌約27%，主因為市場持續關注其人工智能(AI)開發進度，以及消費端AI代理相關投資回報的能見度偏低，從而導致估值出現明顯收縮。[2][4][6]
在更新模型與估值假設後，高盛指出，以現價計算，騰訊相當於約2026年預測市盈率12倍，認為現水平的估值倍數已接近底部，有望為股價提供重要支撐。[2][4][6]因此，該行維持對騰訊的「買入」評級，並重申目標價為700港元，反映其對公司中長期盈利與AI生態布局的正面看法。[1][2][5][6]
核心結論：估值觸底與AI進展成為支持股價的關鍵
高盛在報告中強調，市場對騰訊AI業務的短期不確定性雖然壓抑股價表現，但從基本面及中長期發展角度來看，公司在AI戰略方面已取得一系列具體進展，足以成為估值觸底後的核心向上驅動力。[2][5]
高盛認為，目前股價反映了較多悲觀預期，而騰訊在多個業務板塊的盈利及現金流仍具韌性，配合穩定的成本控制及持續的股東回饋政策，令現階段風險回報比開始傾向有利於長線投資者。[2][5][6]
高盛觀點拆解：為何認為騰訊估值已見底
一、股價表現與估值水平
根據高盛統計，騰訊年初至今股價累跌約27%，跌幅主要源於：
- 市場對其AI開發節奏的擔憂；[2][4][6]
- 消費端AI代理(如面向C端用戶的智能體服務)投資回報能見度偏低，引發投資者對盈利轉化速度的疑慮；[2][4][6]
- 宏觀環境及互聯網行業情緒偏弱，拖累整體估值中樞。
在上述因素影響下，騰訊目前市盈率水平已顯著低於歷史平均及部分同業。高盛以最新2026年盈利預測計算，現價約對應12倍預測市盈率，該行判斷此估值倍數已接近底部區間，後續若基本面逐步兌現，估值擴張空間將重新打開。[2][4][6]
二、AI戰略的具體進展與商業化前景
高盛指出，雖然市場短期對騰訊AI布局仍有疑問，但公司在核心技術及商業應用方面已有清晰進展，體現在以下幾個方向：
- AI資本開支明顯增加：騰訊近年在AI相關硬件、算力及研發投入上加速布局，AI資本開支同比大幅增長，為大模型訓練及應用落地提供支撐。[1][2][5][6]
- 混元Hy3模型表現領先：旗下混元Hy3大模型在第三方API渠道的Token用量排名領先，顯示其在開發者及企業客戶中的使用率和黏性逐步提升，為未來商業化打下基礎。[2][5][6]
- 企業AI業務拓展：騰訊在企業端AI解決方案方面持續推出新產品，例如智能體Workbuddy等，主打提升企業效率、優化工作流程，相關業務發展良好，有望成為未來收入增長新支柱。[2][5]
- 微信AI代理有望落地：高盛預期，微信生態中的AI代理功能有望於下半年啟動試點推出，依託龐大用戶基數與強黏性社交場景，長遠看具備巨大的互動與商業轉化潛力。[2]
高盛認為，隨著上述AI項目逐步從投入期過渡到初步商業化階段，市場對騰訊AI投資回報的疑慮將有望緩解，進而支持估值重估。
三、雲與廣告業務的增長動能
除了AI核心戰略之外，高盛亦看好騰訊在雲服務與廣告業務方面的持續增長：
- 騰訊雲增長有望加速：在AI與數字化需求帶動下，騰訊雲有望受惠企業數據、算力及多場景應用的需求升溫，高盛預期雲業務增長將逐步加快。[2]
- 廣告收入維持雙位數增長：高盛預計騰訊的廣告收入可望維持約高十位數至20%增長區間，主要受惠於微信生態的商業化深化、精準投放能力以及內容矩陣的優化。[2]
在多元業務支撐下，高盛認為，即使宏觀環境仍具挑戰，騰訊整體收入及盈利增長仍具韌性，為其估值提供基本面保障。
目標價與評級：維持「買入」，700港元反映中長期價值
綜合AI布局、雲與廣告業務前景及現時估值水平，高盛維持對騰訊的「買入」評級，並將目標價定於700港元，反映其對公司未來幾年盈利增長與估值修復空間的看法。[1][2][5][6]
高盛指出，現時股價顯著低於目標價，主要因市場仍在消化對AI投資回報與宏觀環境的憂慮，但隨著騰訊在AI與雲的策略逐步落地，股價有機會重新回到與基本面相匹配的合理區間。[2][5]
投資啟示：機構觀點下的風險與機會
從投資角度而言，高盛的報告為零售投資者提供以下幾項關鍵參考：
- 估值層面：以約12倍2026年預測市盈率計算，高盛認為騰訊估值已接近底部區域，向下空間相對有限，為中長線投資者提供潛在的風險回報比優勢。[2][4][6]
- 成長驅動：AI戰略進展、騰訊雲加速、廣告收入維持雙位數增長，以及企業端AI的落地，構成未來幾年收入及盈利的主要增長引擎。[1][2][5][6]
- 不確定因素：短期仍需關注AI投資回收期、監管環境變化及宏觀經濟波動對互聯網廣告與雲服務需求的影響，相關風險或帶來股價波動。
整體而言，高盛的官方立場是：在目前估值已明顯壓縮、AI及多元業務展現實質進展的背景下，騰訊具備中長期價值重估的條件，現階段維持「買入」評級與700港元目標價，將騰訊視為中國互聯網與AI主題中值得關注的核心配置標的之一。[1][2][5][6]
