• 2026 年 7 月 10 日 @ 下午 7:00

重磅金融股回調：友邦與匯豐再度領跌恒指

本地藍籌重磅金融股近日明顯跑輸大市，其中友邦保險(01299)跌逾2%，股價回落至約70多元水平；匯豐控股(00005)同樣下挫逾2%，拖累恒指整體表現。從盤路觀察，兩者均錄得明顯沽壓，反映資金在利率前景不確定、監管氣氛偏緊及估值壓縮的多重因素下，短線傾向降低金融權重。

友邦保險：業績具韌性但情緒受壓

基本面與業績表現

根據友邦早前公告，其最近幾個季度的新業務價值(VNB)持續錄得雙位數增長，首季新業務價值創新高，按年升約低雙位數至中雙位數百分比，顯示核心壽險業務仍具增長動力，尤其是中國內地及香港業務表現突出，年化新保費及新業務利潤率均維持在健康水平。

多間券商及保險分析報告指出，友邦現階段股價相對其長期內涵價值(embedded value)存在折讓，不少估值模型顯示其合理價較現價仍有明顯上升空間，反映業績表現整體優於市場對股價的悲觀情緒。

短期壓力來源

儘管業績數據不俗，但股價短線受多重擔憂限制上行：

• 市場憂慮內地客(MCV)相關監管口徑趨緊，令赴港投保增速放緩，影響香港高利潤率業務增長動力。
• 部分大行近期下調友邦目標價及新業務增長預期，以反映更保守的銷售及市場推廣策略，加劇投資者審慎情緒。
• 在環球風險偏好轉弱背景下，資金傾向減持高Beta金融股，友邦作為恒指重磅自然受壓。

綜合業績與估值，友邦目前屬基本面優於股價表現的典型個案，回調更多是情緒及風險偏好主導，而非業務質素出現結構性轉差。

匯豐控股：利率周期尾聲下的估值重定價

盈利與派息能力仍穩健

匯豐近幾個財政年度受惠於高息環境，淨息差擴闊帶動盈利顯著改善，派息及回購政策亦較以往積極，現價股息率在本地藍籌中仍具吸引力。根據近期業績披露，其資本充足率、資產品質以及撥備水平均屬穩健，未見系統性風險。

市場對未來盈利的擔憂

然而，股價短線下跌反映市場對利率見頂後盈利動能放緩的憂慮：

• 若未來一至兩年主要央行逐步減息，淨息差或回落，壓縮銀行股盈利增長。
• 地緣政治及監管風險仍不時困擾股價，令市場願意給予的估值倍數受限。
• 亞洲區信貸周期及內房相關風險仍需時間消化，投資者對板塊持續保持折扣估值。

整體而言，匯豐現價反映了部分利淡因素，防守性息收價值仍在，但股價重評需要時間與催化劑，例如更清晰的資本回饋路線圖或盈利結構多元化的進展。

行業與估值：金融權重股回調是否提供吸納機會？

在環球股市波動、利率走勢不明朗之際，本地金融權重股被用作資金調節工具屬常態。近期友邦及匯豐同時回調，更多反映板塊性風險偏好回落，而非單一公司出現根本性問題。從歷史經驗看，當市場對利率和監管憂慮達到某種共識後，估值往往率先完成重定價，為中長線資金提供更佳風險回報比。

行動建議：短線震盪不改中長線配置價值

綜合以上分析，對本地投資者可作以下策略考量：

• 友邦保險(01299)：業績增長與盈利質素仍具說服力，內涵價值折讓明顯，現階段股價下調主要由情緒主導。對願意承受短期波動的中長線投資者而言，可考慮分段吸納，以未來一至三年的新業務價值增長及內地業務滲透率提升作為主要投資邏輯。
• 匯豐控股(00005)：屬高息、防守型金融股代表，適合以收息為主、資金較保守的投資者。短期股價或繼續受息口預期與宏觀消息擾動，但在維持穩定派息及資本水平的前提下，建議以「高息區間收集、急升時適度減持」作為操作框架。

總體來看，現時友邦與匯豐股價回調，為投資者提供重新調整金融股配置的窗口。高風險承受能力的投資者可傾向增加友邦比重爭取成長與估值修復空間；偏向穩健收息者則可利用匯豐回落作為鎖定中長線股息回報的機會。