大和：中資科技股業績後，AI變現能見度明顯提升
根據大和最新報告，該行覆蓋的中國互聯網股份已全部公布3月季度業績，整體表現顯示市場對AI投資回報的疑慮開始下降。對投資者而言，這意味著中資科技股不再只是「講故事」，而是逐步進入以盈利轉化、廣告效率提升及雲業務變現為核心的估值重估階段。
在港股科技板塊仍受宏觀波動影響之際，業績能否證明AI投入可帶來實際收入增長，已成為股價表現的關鍵分水嶺。大和的觀點反映，龍頭平台的資本開支壓力雖未完全消失，但管理層在成本控制與商業化節奏上更成熟，令未來數季的盈利能見度較去年同期明顯改善。
首選騰訊、網易，反映資金偏好高質素龍頭
大和最新推薦排序以騰訊、網易等股份居前，市場解讀為偏好具備強勁現金流、內容與遊戲變現能力，以及較高派息或回購彈性的公司。騰訊的優勢在於生態穩固、廣告與遊戲業務具備防守性，而網易則受惠於遊戲收入韌性及內容產品的盈利效率。
這種排序也說明，當板塊估值仍未全面回到高增長時期水平，資金更願意追捧「業績可驗證、回報可量化」的企業，而非單純押注概念性AI敘事。換言之，龍頭股的相對吸引力，來自於業績確定性高於行業平均。
對股價的啟示：由防守轉向選擇性進攻
- 若後續季度AI相關收入持續提升，市場對互聯網平台的估值折讓有望收窄。
- 盈利改善若能同步帶動自由現金流增長，將支持回購、派息及資本配置，成為股價中期催化劑。
- 相反，若AI投入仍主要體現在成本端而非收入端，板塊升勢或會重新受制於估值壓力。
可操作展望：對香港市場投資者而言，現階段應優先關注具備業績兌現能力的中資科技龍頭，而非追逐仍停留在概念階段的AI題材。若騰訊、網易等公司在未來季度繼續交出穩健增長與現金流表現，板塊有望進一步獲得資金重估；在波動市中，這類股份更適合以中線持有、逢回調吸納的策略部署。
