• 2026 年 5 月 22 日 @ 下午 7:00

禾賽科技首季業績概覽：由虧轉盈的關鍵一步

根據公司公布，截至3月底止首季，禾賽科技錄得營業額約6.81億元人民幣，按年增長接近三成，淨利潤約1,831.5萬元，成功由虧轉盈。毛利率按年回升，反映產品組合及成本控制均有改善。受業績帶動，禾賽於美股盤前股價一度上升近7%，顯示市場對今次業績反應正面。

收入與毛利率：自動駕駛需求支撐成長可持續性

從收入結構觀察，本季增長主要受車規級激光雷達出貨量增加帶動。隨著更多主流車企導入高階輔助駕駛功能，禾賽在量產平台的滲透率提升，使得收入呈現較高能見度。

毛利率按年改善，背後原因可歸納為三點：

• 規模效應：產量上升攤薄固定成本，單位成本下降。
• 產品組合優化：高毛利車規產品佔比提升，拉動整體毛利率。
• 供應鏈效率提升：零部件採購與製造流程優化，改善成本結構。

毛利率回升對中期估值極為關鍵，因為市場此前對行業價格戰及產品降價的憂慮較大，今次數據有助舒緩對「毛利率長期壓縮」的悲觀預期。

盈利質素與現金流：扭虧是否具可複製性？

今季由虧轉盈，部分來源可能包括研發費用和行政開支的相對平穩，加上規模放大帶來的營運槓桿效應。若剔除一次性或非經常性項目，營運層面的改善仍然顯而易見。

投資者更應關注的是未來幾季：

• 研發支出能否在維持技術領先的同時，保持佔收入比例穩定甚至略為下行。
• 營運現金流是否隨盈利改善同步轉正，減低對外部融資依賴。
• 應收賬及庫存周轉是否保持健康，避免「帳面盈利」未能轉化為「真金白銀」。

估值與股價反應：修復行情還是短線情緒？

美股盤前股價急升，反映市場對「扭虧為盈 + 收入加速 + 毛利率回升」的組合反應積極。由於此前激光雷達板塊估值遭大幅壓縮，部分投資者視今次業績為「估值修復」的催化劑。

從估值邏輯上看，禾賽屬於高成長 + 技術驅動類股，短期難以單純以傳統市盈率衡量，市場更看重：

• 未來兩至三年收入年複合增長率
• 毛利率是否能站穩並逐步擴張
• 在車企定點項目中的市佔率與競爭格局

若公司能持續交出「收入高雙位數增長 + 盈利穩步改善」的組合，現階段偏低的情緒性估值有機會逐步修復。

行業風險：價格戰與政策變化仍需警惕

即使今次業績表現亮眼，投資者仍需留意幾項關鍵風險：

• 價格競爭加劇：同業為爭取車企定點訂單，可能進一步壓價，侵蝕行業毛利。
• 電動車/自動駕駛周期波動：若內地新能源車需求放緩，或車企削減高階配置，有機會影響出貨成長節奏。
• 技術迭代風險：若替代技術進展加速，現有產品線需持續升級以維持競爭力。

可操作展望：短線情緒反彈，中線選股邏輯看三點

綜合評估，今次禾賽科技首季業績屬於質量不俗的「扭虧為盈」成績單，對股價具正面催化效果。短線而言，美股盤前反應積極，港股開市後大機會跟隨補漲，情緒主導下波動或較大。

對中線投資者而言，較審慎的做法是：

• 觀察未來1–2個季度毛利率能否維持或進一步改善
• 留意新增定點項目與出貨指引，確認成長軌跡
• 對比同業估值水平，評估其在行業內的「技術溢價」是否合理

在行業長期成長邏輯未被推翻、公司持續改善盈利能力的前提下，禾賽科技有潛力由「概念成長股」逐步走向「有盈利支撐的科技成長股」。風險承受能力較高的投資者可把握回調時機分段佈局，而風險偏好較低者則宜等待更多季度數據確認趨勢後再作部署。