• 2026 年 5 月 23 日 @ 下午 7:00

小米首季業績預期轉弱　大行調整估值框架

根據里昂最新研究報告，券商預期小米‑W(01810.HK)於2026年第一季的業績表現將偏弱，主要受智能手機業務增速放緩及部分新業務投資開支影響。里昂因此下調小米目標價至41元，但仍維持「跑贏大市」評級，顯示其對公司中長線基本面仍具一定信心。

收入與盈利動能：短期承壓

里昂預計，小米首季總收入按年增長放緩，經調整息稅前利潤(Ebit)亦面對壓力，反映：

• 智能手機平均售價及出貨結構未能全面抵消行業競爭加劇的壓力
• 國際市場推廣及新產品研發投入仍處於相對高位
• 汽車及IoT等新業務早期布局，對短期盈利攤薄

由於市場早前對小米的復甦節奏抱有一定憧憬，若實際業績低於先前預期，短期或對股價帶來波動。

估值重估：目標價下調但評級不變

里昂將小米目標價由較高水平下調至41元，同時維持「跑贏大市」評級，反映其核心觀點為：

• 盈利預測下修：基於首季及2026年全年盈利假設調整，估值模型中的盈測被壓縮
• 風險溢價提升：考慮行業競爭及宏觀不確定性，對折現率或估值倍數作出適度上調
• 長期邏輯仍在：智能設備生態、互聯網服務及汽車業務被視為中長線增長引擎，支持維持優於大市的相對評級

換言之，目標價下調更多是對盈利及風險參數的技術性修正，而非對公司質素的根本性否定。

投資含義：股價回調或帶來佈局窗口

對於香港投資者而言，里昂預期首季業績偏弱，意味短期情緒可能轉趨審慎，股價或有機會出現估值消化。若股價因業績壓力而顯著回調，但核心基本面如市佔、產品競爭力及現金流狀況未見明顯惡化，則中長線配置價值反而可能提升。

行動建議：綜合現時分析師觀點與估值水平，審慎的做法是：

• 短線：留意首季實際業績與市場預期之差距，以及管理層對後續季度指引，避免在消息前後追高。
• 中長線：如股價跌至明顯低於41元目標價且無重大基本面變質，具風險承受能力的投資者可考慮分段吸納，以時間換取估值修復與新業務成長的潛在回報。

整體而言，里昂的最新評級組合信息為：短期業績壓力不容忽視，但從估值與成長平衡角度，小米仍屬具中長線配置價值的中國科技股代表之一。