• 2026 年 5 月 25 日 @ 下午 7:00

新秀麗首季業績概要：收入續升、盈利倒退

根據公司公布，新秀麗(01910.HK)截至3月底止首季營業額約8.29億美元，按年增長約4.1%，反映旅遊需求復甦勢頭仍在延續。不過，期內純利僅約3,220萬美元，按年倒退約33.2%，出現典型的「增收不增利」格局。

從結構上看，收入能保持中單位數增長，說明品牌在高端行李箱及旅遊用品市場仍具一定定價能力與市佔，但盈利大幅回落，意味成本、匯兌或營運開支方面的壓力明顯增加，毛利率和經營槓桿短期受挫。

盈利壓力背後：成本與區域結構的影響

綜合行業情況及公司過往表現，本季度純利下滑主要可由以下幾方面推演：

• 成本端上升：原材料、運輸及員工成本在後疫情時期普遍回升，若公司為維持市場份額而未能同步提價，毛利率自然受壓。
• 市場組合變化：亞洲及新興市場恢復較快，惟其單價及利潤率通常低於歐美成熟市場，區域收入比例轉變亦可能拖累整體盈利質素。
• 推廣及品牌投資增加：為鞏固品牌力及拓展直營渠道，公司持續加大市場推廣及門店投資，短期拉高營運開支，卻是為中長期增長鋪路。

上述因素疊加，使得新秀麗在收入穩步增長的同時，純利率明顯回落，市場對其盈利修復節奏難免重新評估。

5,000萬美元回購計劃：管理層釋放甚麼訊號？

值得關注的是，公司同時宣布啟動規模約5,000萬美元的股份回購計劃。基於目前市值與盈利水平，該規模雖談不上「破格」，但在盈利短期承壓之際仍選擇動用現金回購，釋放出幾個關鍵訊號：

• 管理層認為股價被低估：回購一般反映公司對自身內在價值有信心，認為現價無法充分反映品牌資產與現金創造能力。
• 現金流穩健：若現金流不足或資產負債表緊繃，管理層通常不會啟動較具象徵意義的回購計劃。這暗示公司自由現金流仍具韌性。
• 對股東回報的重視：在股息以外增加回購工具，有助提升每股盈利(EPS)，中長期對股價具支持作用。

估值與股價展望：短線波動，中線靠兩大關鍵

結合最新業績特徵，可以預期市場短期反應偏審慎：盈利大跌逾三成通常會令部分短線資金選擇獲利或減倉。但回購計劃及持續增長的收入，則為股價提供一定下行保護。

未來股價表現，核心取決於兩大關鍵變量：

• 盈利率能否在未來2–3個季度企穩回升：若公司可透過提價、產品升級及成本控制修復毛利率，市場對其估值折讓有機會收窄。
• 全球旅遊需求的延續性：若國際出行維持穩定復甦，新秀麗作為旅遊行李及配件龍頭，營收有望保持中高單位數增長，支撐長線投資價值。

投資結論：適合尋找「估值修復」而非「高增長」的投資者

綜合評估，新秀麗首季業績屬營收符預期、盈利略遜預期的組合，但啟動5,000萬美元回購計劃，顯示管理層對中長期前景具信心。對風險承受度較高、願意承受短期盈利波動的投資者而言，現階段更像是一個估值修復與回購支撐的配置機會，而非高增長故事。若後續季度可見盈利率穩步改善，現水平有望轉化為較具吸引力的中線回報；反之，若成本壓力持續及需求放緩，股價或仍需時間整固。