• 2026 年 5 月 30 日 @ 下午 7:00

英皇資本(00717)中期業績概要：營業額與純利同步下滑

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根據公司公布，截至今年3月底止的中期業績，英皇資本錄得營業額約1.48億元，按年大幅下跌，主要受整體港股交投金額收縮及投資情緒低迷所拖累。純利約3,895.5萬元，按年倒退逾三成，反映核心經紀及財富管理業務盈利能力受到明顯擠壓。

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在交投淡靜環境下，券商及金融服務平台普遍面對佣金率下調、交易量萎縮、及客戶風險偏好下降等壓力，英皇資本今次業績走弱，與行業整體周期性調整高度一致。

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業務結構與壓力點：經紀及財富管理成為拖累

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根據公告披露，英皇資本的主要收入來源包括：

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• 證券及期貨經紀業務：受港股日均成交額下跌影響，交易量及佣金收入同步回落，是是次營業額大跌的關鍵因素。

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• 孖展及融資利息收入：在風險偏好下降及監管環境偏緊下，客戶槓桿意欲下降，相關淨利息收入增長受限。

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• 資產及財富管理：市場波動加劇下，客戶傾向持現或低風險產品，管理費及認購、贖回活動對收入貢獻有限。

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整體來看，英皇資本的收入結構高度依賴市場交投與客戶投資意欲，短期難以完全脫離港股成交的周期性波動。

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盈利質素與成本控制：壓力存在但仍算可控

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雖然純利按年回落逾三成，但公司仍維持盈利狀態，顯示在營收大幅下滑的情況下，營運成本控制仍有一定效果。根據公告，管理層透過優化人手配置、審慎控制固定成本，令整體開支增幅受控，避免出現由盈轉虧的惡化局面。

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值得留意的是，若未來港股交投長期維持在低位，現有成本結構仍可能對利潤率造成持續擠壓，投資者需關注公司會否進一步重整業務及資源投放方向，以提升非交易性、較穩定的費用收入佔比。

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估值與股價啟示：短期缺乏催化，中長線視乎交投回暖

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在業績下行周期中，市場往往傾向給予券商及財富管理股較低估值，以反映盈利能見度下降與週期風險。以英皇資本目前盈利能力及行業處境來看，股價短期缺乏明顯向上催化，除非出現：

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• 港股日均成交顯著回升，帶動經紀及孖展利息收入回穩；

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• 公司加快發展穩定費用收入，如資產管理、家族辦公室及多元化財富管理服務；

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• 行業整體政策環境改善，提振中港資本市場活力。

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在缺乏上述明確催化之前，市場對英皇資本的估值大多會維持在偏防守或折讓水平，以反映其高市場敏感度的商業模式。

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可行投資觀點：審慎關注，視為高Beta港股成交復甦標的

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綜合而言，英皇資本今次中期業績反映公司在港股交投低迷周期下，盈利承受壓力屬合理範圍內，並未出現資本結構惡化或風險急劇上升的跡象。根據公告披露的營運情況，英皇資本仍具備一定資本實力與成本調整空間，但盈利高度依賴市場成交的結構性問題短期難以改變。

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對投資者而言，現階段英皇資本更適合作為高Beta港股交易量復甦標的來看待，而非防守型持股：若看好未來1至2年港股交投有機會在政策及資金推動下明顯回暖，可於估值處於歷史區間偏低時分段吸納，博取行業周期反轉帶來的估值修復與盈利彈性；相反，如對港股成交前景仍偏保守，則宜維持審慎觀望，等待更明確的成交與業績改善信號才作進一步部署。