• 2026 年 6 月 2 日 @ 下午 9:01

大行最新觀點總結：美團業績後獲廣泛上調目標價

在公布2024年首季業績後，多間國際投行包括富瑞(Jefferies)、高盛(Goldman Sachs)及摩根士丹利(Morgan Stanley)等，均對美團(03690)重申正面看法並上調目標價，最新目標價區間約落在116至132港元水平，反映其對公司中長線盈利改善及平台生態優勢的信心。

綜合多家機構觀點，大行普遍維持對美團「買入」或「增持」級別評級，並認為首季經調整虧損好於預期，是推動目標價上調的核心因素之一。

業績關鍵：經調整虧損好於預期

美團今年首季錄得經調整虧損約49.7億元人民幣，虧損幅度明顯低於市場普遍預期。大行認為，這顯示管理層在成本控制及盈利結構優化方面成效開始顯現，部分非核心或新業務的投放更趨理性，有助整體虧損收窄。

在收入端方面，即時配送、本地生活服務及相關廣告業務維持穩健增長，為公司提供可觀的現金流支持。多家機構指出，即使在宏觀經濟仍具不確定性的背景下，美團仍能維持規模增長與單位經濟效益的平衡，屬同業中相對具防守性的互聯網平台標的。

富瑞：重申正面評級 上調目標價

富瑞在業績後報告中，重申對美團的正面投資評級，並將目標價調高至約120港元以上水平。富瑞指出：

• 首季經調整虧損顯著好過市場預期，反映公司在成本及補貼策略上更為審慎。
• 核心即時配送及到店業務維持高用戶黏性與較佳盈利能力，為整體估值提供關鍵支撐。
• 新業務雖仍處於投資階段，但管理層已明確聚焦於長期具有規模效應的板塊，預期未來虧損佔比有望進一步下降。

在上述因素帶動下，富瑞認為美團的風險回報結構有所改善，現價對應的中長線估值仍具吸引力，因此反映在目標價及盈利預測上的上調。

高盛：維持「買入」 上調估值反映盈利修復

高盛同樣在最新報告中維持對美團「買入」評級，並將目標價上調至約116至130港元區間。該行強調：

• 首季虧損低於預期，顯示公司在補貼強度、營銷投放及人力成本管理方面具備較高彈性。
• 平台流量及交易規模持續擴張，配合廣告及增值服務滲透率提升，為中長期毛利率改善鋪路。
• 在行業監管環境相對穩定的前提下，本地生活服務賽道具備較高門檻，美團憑藉規模及數據優勢，有望進一步鞏固市場份額。

高盛因應業績表現及成本曲線改善，提升未來數年的盈利預測，並將相應估值倍數稍作上調，以反映市場對平台型龍頭較高的風險承受度。

摩根士丹利：目標價看至約132港元 聚焦長期價值

摩根士丹利則在最新研究報告中，維持對美團的增持/優於大市評級，並將目標價上調至約132港元水平，於主要大行中屬較高區間。該行的核心觀點包括：

• 美團在即時零售及本地服務領域具備明顯網絡效應，長期競爭優勢仍然穩固。
• 經過多季策略調整後，新業務虧損率有望逐步收窄，整體集團盈利拐點時間有可能較市場原有預期為早。
• 管理層在資本開支及投資節奏上的紀律性有所提升，有助提升自由現金流表現，為股東回報創造空間。

摩根士丹利認為，雖然短期內宏觀需求及消費情緒仍存波動，但美團作為本地生活基礎設施型平台，其中長期盈利與現金流能力被市場低估，上調目標價旨在反映該行對其長期價值的重估。

風險因素與不確定性

儘管大行整體態度偏向正面，但報告同時提醒投資者留意數項關鍵風險：

• 宏觀經濟與消費疲弱風險：若內地經濟復甦步伐慢於預期，或消費信心反覆，可能影響本地生活服務需求及廣告收入。
• 行業競爭加劇：部分競爭對手在部分城市或垂直場景加大投入，可能推高補貼及營銷成本，拖累盈利改善節奏。
• 監管政策變化：平台經濟相關監管如有進一步收緊，或對商戶及騎手政策作出調整，可能對成本結構及商業模式帶來影響。

投資啟示：把握盈利修復與估值重評機會

綜合富瑞、高盛及摩根士丹利等多家大行的最新觀點，美團首季業績重點在於經調整虧損優於預期，反映公司在成本控制及業務結構調整上已取得初步成果。大行普遍維持「買入」或「增持」評級，並將目標價集體上調至約116至132港元區間，顯示機構對其中長線基本面改善具有一定共識。

對零售投資者而言，機構報告所釋放的訊號主要包括三點：其一，美團核心本地生活業務的競爭地位短期內難以撼動；其二，成本及補貼策略日漸審慎，有利虧損收窄及盈利修復；其三，在現有股價水平下，大行普遍認為估值仍具重評空間。投資者在考慮相關風險後，如看好內地本地生活服務長期增長，或可將美團視為中長線配置標的之一，並參考大行給予的目標價區間作為風險回報的參考基準。