• 2026 年 6 月 4 日 @ 下午 9:01

海通國際最新觀點：維持速騰聚創「優於大市」評級 目標價上調至46.21元

海通國際於最新研究報告中指出，速騰聚創(02498.HK)在2024年首季錄得穩健收入增長，反映公司在行業中的競爭優勢及業務拓展進度良好。基於對公司中長期增長前景維持正面看法，海通國際維持「優於大市」評級，並將公司目標價上調至46.21元，重申其作為行業成長股的定位。

業績重點：收入高增長 惟季節性致按季回落

首季收入表現

根據報告，速騰聚創2024年第一季度收入按年錄得約40%增長，體現主要產品及解決方案在核心客戶群中持續放量，亦反映公司在智慧物流、智能製造及相關場景的滲透率進一步提升。

不過，由於受行業淡季及部分項目確認時間影響，首季收入按季錄得明顯回落。海通國際認為，這一變化主要屬於季節性及項目交付節奏所致，並不改變公司全年收入維持高增長的基本趨勢。

盈利表現與淨虧損收窄

報告指出，速騰聚創首季仍錄得淨虧損，但虧損規模較去年同期有所優化，反映公司規模效應逐步顯現，同時持續提升成本管控及運營效率。海通國際認為，隨著收入體量擴大及產品組合不斷優化，中長期有望推動毛利率及經營槓桿持續改善。

海通國際上調目標價的關鍵原因

一、行業景氣與應用場景持續擴展

海通國際強調，速騰聚創所處的智慧物流、智能倉儲及自動化解決方案等領域，受益於內地及海外企業加快數字化與自動化轉型，行業中長期需求具備較高確定性。隨著更多應用場景落地，公司產品在製造業、電商物流、新零售等客戶中的滲透率仍有顯著提升空間。

二、技術與產品競爭力突出

報告指出，公司在核心技術、系統集成能力與全場景解決方案方面具備明顯優勢，有助鞏固其在行業中的領先地位。持續研發投入以及產品矩陣的完善，有望進一步拓寬公司收入來源，並支撐未來若干年的高增長。

三、規模效應帶動盈利能力中長期改善

雖然公司短期仍處於擴張階段並持續錄得淨虧損，但海通國際認為，隨著收入基數不斷放大及項目交付效率提升，經營槓桿將逐步顯現。未來數年，毛利率優化及費用率下行有望推動淨虧損收窄，並向盈虧平衡邁進。

四、估值調整與目標價上調

綜合行業增長空間、公司競爭優勢及盈利預期改善等因素，海通國際上調對速騰聚創未來盈利及現金流的假設，從而將目標價提升至46.21元。報告指，即使考慮短期虧損與行業波動，現時估值仍反映出一定安全邊際，並預留對未來高增長的折現空間。

風險因素與需關注要點

海通國際同時提示投資者需留意多項風險及不確定性，包括：

• 宏觀經濟波動或客戶資本開支放緩，可能影響項目落單及交付進度
• 行業競爭加劇，價格壓力或影響毛利率表現
• 技術迭代與產品更新節奏如不及預期，或削弱公司既有競爭優勢
• 海外市場拓展進度及合規風險帶來的不確定性

報告認為，上述風險屬成長型科技製造企業的常見不確定因素，但在公司持續投入研發、強化項目交付和拓展客戶基礎的前提下，相關風險在可控範圍之內。

投資啟示：維持「優於大市」 評級不變 中長線關注成長潛力

綜合海通國際的分析，速騰聚創首季雖然受季節性影響導致按季收入回落、仍錄得淨虧損，但按年收入高增長、虧損收窄及行業景氣延續，均支持其作為成長股的投資價值。基於上述考量，海通國際維持速騰聚創「優於大市」評級，並上調目標價至46.21元，反映其對公司中長期業務擴張及盈利改善的信心。

對於零售投資者而言，該報告的核心含義在於：速騰聚創短期盈利仍在爬坡階段，但在行業需求具備結構性增長、公司技術和產品具優勢、規模效應逐步顯現的背景下，中長期成長邏輯未見改變。海通國際的「優於大市」評級意味著，相比整體大市，該行預期速騰聚創股價具備更佳表現潛力，適合作為願意承受一定波動、並看重中長期回報投資者的重點關注標的之一。