高盛最新資源股報告：重申審慎立場，下調部分目標價
高盛近日發表最新資源股研究報告，集中檢視內地鋼鐵及相關資源企業的盈利前景、估值水平及行業供需變化，並對多隻股份的目標價作出更新。報告核心結論顯示，高盛整體對鋼鐵板塊仍維持審慎態度，其中對鞍鋼等個股繼續給予「沽售」評級，同時將部分上市平台的目標價略為下調，反映其對行業盈利修復力度及估值重評空間的看法偏向保守。
評級與目標價重點：鞍鋼續被視為行業中較弱環節
鞍鋼（香港及A股）
在是次報告中，高盛重點更新了對鞍鋼於香港及A股上市平台的最新估值假設，並重申其不具吸引力的風險回報比：
- 鞍鋼（00347.HK）：高盛維持「沽售」評級，同時將目標價由1.20港元下調至1.15港元，反映其對集團未來盈利能力及估值修復空間的預期進一步收緊。
- 鞍鋼（000898.SZ）：於A股市場方面，高盛同樣維持偏淡立場，報告延續對公司盈利表現與行業地位的保守判斷，重申中短期表現或將持續受壓。
高盛指出，雖然股價年內已出現一定調整，但在其基準情景假設下，鞍鋼的風險回報仍未達至吸引水平，因此沒有理由上調評級或大幅提高目標價。
高盛審慎觀點的核心理據
一、鋼鐵需求復甦力度不足
高盛認為，內地整體經濟復甦偏向結構性而非全面性，其中房地產相關需求仍然疲弱，基建投資雖有支持，但不足以完全抵消房地產下行對鋼材需求的拖累。報告指出，在目前宏觀背景下，鋼鐵行業難以出現類似過往經濟上行周期的強勁補庫及量價齊升情況。
在此框架下，高盛對鞍鋼等以傳統建築及房地產需求為主的鋼企持相對謹慎態度，認為即使內需有階段性改善，亦較難支撐明顯且持久的盈利重估。
二、產能過剩與行業競爭壓力持續
高盛坦言，內地鋼鐵行業產能過剩問題仍未根本解決，雖然政策層面持續推動去產能與環保升級，但行業整體供給仍然偏高。當需求端缺乏強勁增長時，價格易受擠壓，毛利率及盈利波動加劇。
在此背景下，高盛認為，成本控制能力較弱、產品結構偏向低附加值的鋼企，將在行業競爭中面臨更大壓力，缺乏穩定的定價權與盈利韌性。鞍鋼於產品結構、規模效益及資本回報表現方面，未能突顯出足夠的優勢，成為高盛維持「沽售」評級的重要原因之一。
三、盈利預測與估值假設偏向保守
報告中，高盛在更新盈利預測時引入更為謹慎的假設，包括：
- 對鋼材價格中樞設定較低水平，以反映平淡的需求展望及有限的庫存驅動。
- 假設成本壓力（如原材料、能源及環保成本）難以大幅回落，擠壓利潤率。
- 對出口動能不作激進假設，認為海外需求亦面臨增速放緩和貿易政策不確定性。
在上述前提下，高盛將鞍鋼的盈利預測略為下調，同步將香港上市平台目標價由1.20港元微降至1.15港元，以反映風險溢價及行業折讓。
行業及板塊層面觀察
除了個別公司，高盛在報告中亦重申對整體鋼鐵及資源板塊的中性至偏淡看法：
- 板塊整體估值雖不算昂貴，但在缺乏明顯盈利驅動及政策催化的情況下，股價上行空間有限。
- 行業盈利具周期性，短期對宏觀與政策消息敏感，波動性較高。
- 相較其他具成長性主題（如新能源、高端製造、科技硬件），傳統鋼鐵股缺乏長期敘事及估值溢價支撐。
高盛強調，現階段對於傳統鋼鐵及部分資源股，仍傾向選擇性防守，而非積極增持。
投資啟示：風險回報欠佳，宜審慎看待傳統鋼鐵股
綜合高盛今次報告內容，其觀點明確指向一個核心訊息：在當前宏觀環境及行業供需格局下，傳統鋼鐵股的風險回報並不吸引，而鞍鋼作為其中一員，仍屬行業中較弱的一隻，故維持「沽售」評級並略為下調目標價。
對於零售投資者而言，這份大行研究的啟示包括：
- 對傳統鋼鐵股應保持選擇性和紀律性，避免單純因估值便宜而重倉配置。
- 留意行業供給側改革、房地產政策及基建節奏，這些因素將直接影響鋼企盈利能見度。
- 在資源與週期板塊中，更宜關注具成本優勢、產品升級能力及穩定分紅紀錄的龍頭，而非僅依賴短線反彈。
總結而言，高盛最新評級顯示其對鞍鋼及相關資源股仍維持保守立場，投資者在考慮相關股份時，應充分消化報告中的風險提示，並在資產配置上保持分散與審慎。
