招商證券首予匯量科技「強烈推薦」看好產品迭代帶動盈利高增長
招商證券最新發表研究報告，首次覆蓋匯量科技，並給予「強烈推薦」評級。該行認為，匯量科技的核心競爭力來自程序化廣告平台Mintegral，而產品持續迭代、AI能力深化，以及IAP高價值業務的拓展，將共同推動公司收入與利潤進入高增長階段。
報告指出，全球數字廣告正加速向程序化方向轉型，第三方平台的市場份額持續提升，行業結構性紅利正在釋放。匯量科技作為相關賽道的重要參與者，憑藉Mintegral平台在流量獲取、投放效率與智能優化方面的能力，已建立起較強的增長基礎。
Mintegral仍是絕對核心，產品迭代成為增長引擎
招商證券強調，Mintegral是匯量科技的絕對核心業務，並且是公司收入與利潤增長的主要來源。從業務結構看，Mintegral在公司整體營收中的占比極高，反映出平台化模式已成為公司發展主軸。
該行認為，Mintegral的持續產品迭代不僅提升投放效率，也有助於優化廣告變現效果，從而帶動平台規模與盈利能力同步提升。對於程序化廣告平台而言，產品能力越強，越容易形成數據積累、算法優化與客戶留存的正向循環，這正是招商證券所強調的飛輪效應。
受惠程序化轉型，第三方平台份額提升
招商證券指出，全球廣告市場正在從傳統人工投放模式，加速轉向程序化投放模式。這一趨勢下，具備技術優勢與規模效應的第三方平台有望持續提升市占率，並從行業整體升級中獲益。
在該行看來，匯量科技的優勢不僅在於流量與技術平台，更在於其能夠快速適應廣告主對精準投放與回報效率的要求。隨著市場對自動化、智能化廣告工具的需求不斷上升，Mintegral的增長空間有望進一步擴大。
鞏固IAA基本盤，同時深化IAP高價值業務
報告同時提到，匯量科技一方面將繼續鞏固IAA基本盤，另一方面會深化IAP高價值業務布局。招商證券認為，這種雙輪驅動模式有助於提升業務結構的穩定性與盈利質素。
IAA業務可為公司提供穩定的流量變現基礎，而IAP業務則具備更高的單客價值與商業化深度。當兩者形成協同後，不但能提升整體變現效率，亦有望放大平台內部的數據與算法價值，進一步強化公司增長確定性。
AI賦能深化落地，智能出價體系值得關注
招商證券特別提到，公司加速拓展IAP業務，以及AI賦能的深化落地，是其看好匯量科技的重要原因之一。該行認為，Mintegral平台的智能出價體系持續迭代，將成為未來業績增長的關鍵推動力。
從行業邏輯出發，廣告平台的核心競爭力正逐步由流量採買，轉向算法效率與數據處理能力。若公司能持續提升模型精準度、投放轉化效率及客戶回報率，則不僅有利於收入擴張，亦有助於提升毛利與經調整利潤表現。
業績表現強勁，盈利增速明顯加快
根據報告披露，匯量科技於二零二五年錄得收入二十點四七億美元，同比增長三成五點七；其中Mintegral收入占比高達百分之九十五點八，顯示核心平台貢獻極為集中。同期毛利達四點三四億美元，同比增長三成七點二；經調整淨利潤為零點九五億美元，同比大增九成三點五，反映公司盈利能力明顯改善。
招商證券預計，匯量科技未來數年仍將維持較快增長。該行對公司二零二六年至二零二八年的收入及經調整淨利潤均給出樂觀預測，認為在平台迭代、IAP擴張與AI能力持續落地的支持下，業績增長可望保持高位。
投資啟示：關注平台化與AI驅動的中長線成長邏輯
招商證券此次首次覆蓋並給予「強烈推薦」，本質上反映其對匯量科技平台化商業模式、產品迭代能力及AI驅動增長的高度認可。對投資者而言，這份報告的核心訊號並不只是短期業績改善，而是公司已逐步建立起可持續放大的增長飛輪。
若未來Mintegral能持續提升智能出價效率，IAP業務繼續擴張，且程序化廣告行業紅利延續，匯量科技的收入與盈利彈性仍值得中長線關注。對偏好成長型科技及數字廣告主題的投資者而言，招商證券的最新評級顯示，該股正處於由業務驗證邁向估值重估的關鍵階段。
