大和最新觀點：AI推動中資科網股業績進入新週期
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根據大和最新發表的報告，該行覆蓋的主要中國互聯網公司已全部公布截至3月季度的業績。整體來看，龍頭科網股在盈利能力、現金流質素及AI相關收入貢獻方面，均較過去幾個季度有明顯改善，反映行業已從簡單「講故事式」AI敘事，逐步走向可量化、可持續的業績變現。在新一輪投資排序中，大和將騰訊(00700)及網易(09999)列為首選，凸顯兩者在產品力及商業化上的領先優勢。
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騰訊業績關鍵：廣告與遊戲恢復 ＋ AI提升商業化效率
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根據公告，騰訊最新季度收入及經調整盈利均錄得穩健增長，核心驅動力來自國內遊戲復甦、社交廣告需求回暖以及金融科技與企業服務持續擴張。在AI層面，管理層持續強調自研大模型及相關能力，並已在廣告投放、內容推薦、雲端解決方案等多個環節加速落地。
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從投資角度看，AI對騰訊的意義不僅在於新增收入來源，更重要是提升既有業務的邊際效率：廣告演算法優化帶來更高轉化率、遊戲與內容運營更精準，均有助支撐利潤率穩定甚至溫和提升。在估值層面，分析師普遍認為，騰訊目前市盈率仍低於歷史區間中樞，若盈利增長持續得到驗證，估值修復空間仍然存在，尤其在港股整體風險偏好改善時更為明顯。
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網易業績亮點：精品遊戲＋全球化 帶動高質量增長
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網易最新季度業績延續了高利潤率、高現金流的特徵，核心貢獻仍來自長線運營的旗艦遊戲及海外市場擴張。根據公告，網易持續加大在AI技術上的投入，特別是在遊戲研發、智能化運營及玩家體驗優化方面，透過AI提升創作效率及產品壽命週期。
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相較其他同業，網易更偏向以產品質素和精細運營驅動業績，而非單純追求短期DAU或流水。分析師普遍認為，這種策略在結合AI後，有望進一步鞏固其中長期盈利可見度。配合公司持續派息及穩健的資本開支紀律，網易在科網股板塊中呈現出防守與增長兼備的特質。
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其他中資互聯網股：AI催化但分化加劇
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大和指出，雖然覆蓋的多家互聯網公司在最新季度均展示出AI布局成果，但業績對AI的依賴程度與變現進度存在明顯差異。一部分平台型企業仍處於投入期，短期看不到對盈利的直接拉動，只能透過成本優化與風險控制反映在利潤端；另一部分則在廣告變現、內容分發及雲服務領域已有初步成果，對估值有一定支撐。
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在宏觀環境仍具不確定性的背景下，市場更傾向獎勵現金流穩健、盈利結構清晰、AI應用可量化的公司；相反，單純依靠遠期AI故事、缺乏現實業績支撐的標的，估值波動風險較高。
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投資結論與可操作展望：聚焦龍頭、利用波動分段加倉
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綜合大和報告及最新業績表現，中資科網股已進入「AI實質變現＋核心業務修復」的雙主線階段。在板塊內部分化加劇的情況下，香港投資者可考慮以下策略：
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- 首選配置騰訊與網易：兩者在盈利質素、現金流與AI商業化落地方面均具明顯優勢，適合作為科網板塊的核心持倉。
- 利用短期市場波動分段吸納：在宏觀數據、政策消息及海外利率預期反覆的情況下，股價或出現技術性調整，為中長線投資者提供改善成本的機會。
- 嚴選具明確AI收入貢獻的標的：在次線互聯網股中，優先考慮已在廣告變現、雲服務或智能運營上有可觀收入比例的公司，避免純概念股。
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整體而言，根據公告與分析師普遍預期，只要中國互聯網行業監管環境保持相對穩定、宏觀需求不出現明顯惡化，科網龍頭的AI驅動業績增長具延續性。對港股投資者來說，現階段更適合以「結構性做多龍頭＋謹慎甄選次線股」的方式參與板塊行情，而不是被短期情緒波動左右倉位。
