瑞銀上調港交所目標價至450元

瑞銀發表最新研究報告，指出香港交易所（00388.HK）的IPO活動與二級市場成交量持續形成正向循環，市場交易活躍度改善，有助鞏固香港作為國際募資平台的地位。基於第三季至今的市場表現，以及對美國聯儲局政策利率和港元拆息走勢的最新判斷，瑞銀將港交所目標價由436元上調至450元，惟維持「中性」評級。

評級未有上調，反映瑞銀雖然看好港交所盈利及市場活動的改善方向，但現階段仍認為估值與潛在回報大致平衡。換言之，報告核心訊息並非全面看淡港交所，而是認為其基本面改善已部分反映在股價之中。

IPO與成交量形成互相促進循環

瑞銀指出，港交所近期的主要支持因素，來自強勁IPO活動與創紀錄成交量互相帶動。新上市公司增加，有助擴大可交易股票的選擇及市場深度；而二級市場流動性提升，則可進一步增強香港對企業上市及集資的吸引力。

報告提到，自2025年起上市的新公司，已佔今年上半年市場成交量超過8%。這項數據顯示，新股不僅為港交所帶來上市費及相關收入，亦可能逐步成為二級市場交易活動的重要來源。若新經濟、科技及其他熱門板塊持續吸引投資者，新股上市與後續交易之間的正向循環有望延續。

擴大產品範圍，提升資金池潛力

除傳統股票市場外，瑞銀留意到港交所管理層正積極擴展資金池，方向包括交易所買賣產品、衍生品及指數產品。產品種類增加，可為不同風險偏好及投資策略的市場參與者提供更多工具，亦有助提升交易所的整體收入來源多元化程度。

港交所同時計劃精簡持續上市要求及相關成本。若措施能降低上市及維持上市地位的行政負擔，長遠或有助提升香港市場對企業及金融機構的吸引力。不過，瑞銀的分析亦反映，相關改革需要配合足夠市場流動性及投資者需求，實際財務貢獻仍取決於產品推出速度和市場採用程度。

成交額及盈利預測同步上調

瑞銀將港交所2026財年日均成交額預測，由2,680億元上調至2,750億元，顯示該行對未來市場交投的看法有所改善。成交額是港交所現貨及衍生產品交易收入的重要驅動因素，因此市場活動回升通常會直接支持核心收入及盈利表現。

在盈利方面，瑞銀將港交所2026至2028財年每股盈利預測分別上調5%、3%及4%，至16元、13.8元及14.6元。預測調整主要反映近期成交量較預期理想、IPO及市場流動性改善，以及利率環境變化對交易活動和投資者參與度的影響。

投資者應如何理解「中性」評級

對零售投資者而言，瑞銀上調目標價代表其對港交所基本面及盈利能見度的評估改善；但「中性」評級則表示該行暫未確認股票具備明顯跑贏大市的空間。投資者應密切留意日均成交額、IPO集資規模、新股上市後成交表現，以及ETP和衍生品業務的實際增長。

投資啟示：瑞銀的研究重點是港交所正受惠於IPO、成交量及產品擴展帶來的結構性支持，盈利預測亦因此上調。然而，市場活動高度受宏觀經濟、利率、資金流向及投資者情緒影響。對投資者而言，港交所可作為捕捉香港資本市場復甦的核心股份，但在「中性」評級下，較適宜以估值、成交額趨勢及實際盈利增長作為分段部署和風險管理依據。