里昂上調嗶哩嗶哩目標價至29.1美元 維持「跑贏大市」評級
里昂證券於11月14日發布最新研究報告，針對嗶哩嗶哩(BILI.US / 09626.HK)作出重要評級更新。該行將美股目標價由25.5美元上調至29.1美元，漲幅達13.9%，同時維持「跑贏大市」的買入評級，反映該行對嗶哩嗶哩中期發展前景的積極看法。
第三季業績表現符合預期 收入與盈利雙升
根據里昂的分析，嗶哩嗶哩第三季度整體業績表現符合市場預期。公司總收入按年增長5.2%，達到77億元人民幣，延續穩健增長軌跡。更值得關注的是，經調整EBIT達6.88億元，反映出公司透過嚴格的成本控制，進一步改善盈利能力。
在經調整淨利潤方面，嗶哩嗶哩第三季淨利潤達7.86億元，同比增長高達233%，展現出強勁的獲利能力提升。這一亮眼成績背後，正是公司在營運效率和盈利管理上的持續優化。
廣告業務成增長主引擎 增速加快至23%
里昂重點關注嗶哩嗶哩廣告業務的表現。第三季廣告收入按年增長加速至23%，達25.7億元，遠超整體收入增速，成為公司增長的主要驅動力。該行認為，廣告收入加快的主要因素包括：
- 廣告加載率提升——公司進一步優化用戶體驗與商業化的平衡
- 垂直領域擴展——開拓更多高價值廣告主的需求
- AI工具應用——提升廣告投放效率與精準度
此外，嗶哩嗶哩的核心用戶指標亦表現亮眼，日活躍用戶(DAU)同比增長9%至1.17億，月活躍用戶增長8%至3.76億，月付費用戶增長17%至3500萬，為廣告業務的持續增長提供堅實基礎。
第四季展望 利潤有望進一步提升
展望第四季度，里昂預期嗶哩嗶哩總收入將按年增長約5%，而廣告收入增速預計維持約22%的水平。該行預測，第四季經調整淨利潤可進一步提升至約7.9億元，意味著盈利環比將再度改善。
此外，里昂亦看好公司的手機遊戲業務前景。該行預期，隨著2026年下半年新作的推出，手機遊戲業務將開始復甦，為公司帶來新的增長動力。
盈利預測上調 2025至2026年前景向好
基於以上分析，里昂將嗶哩嗶哩的盈利預測進行大幅上調。2025年經調整淨利潤預測上調14%，2026年上調7%，反映該行對公司盈利改善動能的高度信心。
投資啟示 把握優質內容平台的估值機遇
里昂的目標價上調至29.1美元，相較當前股價提供了具吸引力的上升空間。該行的積極評級反映出，嗶哩嗶哩在廣告業務加速、成本控制優化、用戶增長穩健的多重利好下，已經展現出明確的盈利改善軌跡。對於尋求布局優質中文內容平台的投資者而言，嗶哩嗶哩兼具用戶規模、社區粘性與商業化進度的優勢，值得重點關注。
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