摩根士丹利：美團盈利能力路線圖清晰 維持「增持」評級
摩根士丹利發表最新研究報告，繼續看好美團-W的中長線盈利修復能力，並維持「增持」評級。該行指出，雖然美團短期仍面對核心本地商業業務的投資壓力，但公司在用戶、供給、履約與變現效率上的改善方向已較以往更清晰，盈利能力的路線圖亦逐步明朗。
首季仍錄經營虧損 但市場更關注後續修復節奏
大摩預測，美團第一季核心本地商業（CLC）經營虧損將達到43億元人民幣。這一數字反映，公司在外賣、到店及即時零售等核心業務上，短期仍需要投入資源以鞏固市場地位及提升交易規模。不過，該行認為，單看季度虧損並不足以反映美團的中長線價值，投資焦點應放在管理層是否能持續推進成本控制、提升單均效率，以及改善整體商業模式的盈利彈性。
核心本地商業仍是主戰場 規模與效率並重
大摩的看法顯示，美團的核心本地商業仍然是最重要的價值來源。該業務涵蓋外賣、到店服務、酒店旅遊及即時配送等高頻場景，具備流量優勢與生態協同能力。報告重點在於，美團過去一段時間透過更精細化的運營方式，逐步改善配送效率、用戶留存與商戶結構，令市場對其長期盈利潛力的預期更為穩定。
從機構角度看，現階段的重點不在於單季盈虧波動，而在於公司能否證明其在擴大業務規模的同時，亦可持續改善邊際利潤。換言之，美團是否能將龐大的交易體量轉化為更強的盈利能力，將是估值重估的關鍵。
盈利能力路線圖更清晰 反映市場信心有所提升
摩根士丹利之所以維持正面立場，核心原因在於其認為美團的盈利能力路線圖清晰。這代表該行相信，公司並非只依賴短期促銷或單一業務增長，而是已經進入一個更強調結構優化與效率提升的階段。對投資者而言，這通常意味著市場開始從「燒錢換增長」的敘事，轉向「增長與盈利並重」的估值框架。
此外，若公司能在外賣及即時零售競爭加劇的情況下維持領先優勢，同時把到店及酒旅等高毛利業務的協同效應釋放出來，整體盈利修復的可見度將進一步提升。大摩的分析反映，該行對美團未來數季的執行力持續抱有信心。
投資啟示：短期波動不改中長線修復邏輯
整體而言，摩根士丹利對美團維持「增持」，傳遞出的訊號是：儘管首季核心本地商業仍可能錄得可觀經營虧損，但公司在商業模式優化、成本效率提升及盈利能力修復方面的方向已較明確。對投資者來說，短期業績波動仍屬風險，但若看重中長線現金流改善與盈利釋放空間，美團仍屬值得持續跟進的互聯網平台標的。
