• 2026 年 7 月 3 日 @ 下午 9:01

美銀證券首予MiniMax「買入」評級 目標價500港元

美銀證券最新發表的研究報告中，首次將香港上市的MiniMax(00100.HK)納入覆蓋範圍，並給予股份「買入」評級，設定目標價為500港元。報告指出，MiniMax作為中國領先的基礎模型公司，在多模態模型創新及全球消費者AI觸達能力方面具備突出的競爭優勢，是目前中國人工智能大模型生態中值得關注的核心標的之一。

美銀證券的核心觀點與評級框架

美銀證券在報告中表示，全球人工智能市場正呈現「雙速格局」：一方面，美國企業有望在前沿技術能力及算力資源上維持領先；另一方面，中國的大模型憑藉較低成本及優良性能，正在快速獲得更廣泛的商業認可。於此背景下，MiniMax被視為內地AI模型企業中兼具技術實力及性價比優勢的代表之一。

在整體評級框架上，美銀證券認為：

• MiniMax屬於中國領先的基礎模型公司，技術路線成熟，研發投入具前瞻性。
• 公司早期即聚焦多模態模型創新，有助於在未來更多應用場景中拓展商業化落地。
• 具備面向全球消費者的AI觸達能力，不僅局限於本地市場，有利於中長期收入增長空間。
• 在估值方面，相較部分增長較快但估值溢價已較高的同業，MiniMax目前的估值水平被視為相對具吸引力。

MiniMax的技術與商業化優勢

多模態模型創新帶來產品差異化

美銀證券指出，MiniMax在多模態模型領域的持續深耕，有助於形成與同業明顯區隔的技術與產品優勢。多模態模型可同時處理文字、圖像、語音等不同數據形式，對於未來在智能助手、內容生成、企業數據分析、客服及教育等場景的應用尤為關鍵。

藉由多模態能力，MiniMax有機會提供更完整、一體化的AI解決方案，提升客戶黏性及單客貢獻度，並掛鈎更高附加值的商業模式，成為支撐中長期收入增長的重要基礎。

全球消費者AI觸達能力擴闊成長空間

報告同時強調，MiniMax並非僅定位於本地或企業級市場，而是具備面向全球終端消費者的AI觸達能力。這意味著公司產品及服務有望在不同國家及地區快速擴張使用者基數，並透過訂閱、增值功能、以及與第三方平台合作的方式實現商業變現。

在全球對高性價比AI模型需求日益提升的大環境下，MiniMax的成本結構及技術性能組合，為其在大批量、非關鍵任務型應用場景中提供了明顯的競爭優勢，支持其在國際市場上持續提高市佔率。

行業背景：中國AI大模型的性價比與競爭格局

美銀證券在報告中提到，儘管中國企業在算力資源方面仍面臨一定限制，但持續透過優化支出策略及提升模型效率，已逐步彌補硬件上的差距。伴隨全球前沿模型價格不斷上升，中國大模型在成本與性能比上的優勢愈加明顯，特別適用於需要大規模部署但對極致前沿表現要求相對較低的廣泛應用場景。

在中國AI生態內，傳統互聯網龍頭如阿里巴巴及字節跳動，以及獨立AI實驗室如DeepSeek、智譜、MiniMax等，正形成激烈但充滿活力的競爭局面。美銀證券認為，這一環境反而促使模型技術及商業模式快速迭代，令具備技術深度與靈活商業策略的企業更有機會脫穎而出。

估值與同業比較：MiniMax的投資吸引力

在同業比較層面，美銀證券指出，市場對部分AI大模型企業已給予較高的估值溢價，主因是其年度經常性收入(ARR)增長較快、人才密度高及在企業收入方面具領先地位。然而，也有個別同業在遠期市銷率方面已處於偏高水平。

相對之下，MiniMax目前的估值水平仍屬合理區間，兼具產品廣度、技術實力及估值吸引力三重因素。美銀證券以500港元為目標價，反映其對公司未來數年收入增長及利潤率改善的預期，同時認為在中國AI模型加速商業化的背景下，MiniMax具備補漲與重估的潜在空間。

投資啟示：美銀證券對MiniMax的策略建議

綜合上述分析，美銀證券的報告結論清晰：MiniMax憑藉領先的基礎模型能力、多模態技術創新、面向全球的消費者AI觸達，及相對具吸引力的估值基礎，被該行視為中國AI板塊中具備中長期投資價值的核心標的之一。

在投資層面，美銀證券首予「買入」評級並設定目標價500港元，反映其認為現階段股價尚未完全反映公司在技術與商業化層面的潛在價值。對於關注中國及香港市場、尤其是新經濟與AI主題的投資者而言，MiniMax可被視為一隻具成長潛力但仍處於估值重估早期階段的股票。投資者在評估個人風險承受能力及持倉結構後，可參考美銀證券的觀點，將MiniMax納入中長線關注或研究名單之中，以把握未來中國AI產業深化發展及全球需求擴張帶來的機會。