• 2026 年 7 月 18 日 @ 下午 7:00

迪生創建全年業績概覽：逆市下仍錄雙位數盈利增長

根據公告，迪生創建(00113.HK)截至今年3月底止全年收入約19.89億元，按年微增約3.5%；股東應佔溢利約2.49億元，按年升約25.7%，每股基本盈利約64.5仙。公司建議派發末期股息25仙。在高端零售與旅遊消費持續「外移」的逆風下仍能錄得盈利顯著增長，屬偏正面、接近「盈喜式」表現。

收入增長溫和，但盈利增長顯著

從收入端看，全年營業額僅錄得約3%至4%的溫和增長，顯示核心零售業務仍受香港本地消費疲弱及旅客消費模式改變所拖累。然而，純利卻錄得逾25%增長，遠高於收入增速，反映：

• 毛利率或成本結構持續改善，公司成功以保守管理零售網絡及嚴格控制營運成本，抵消收入端壓力。
• 投資組合及財務收入表現理想，為盈利提供額外支撐。
• 過往年度已完成部分重整及優化門店布局，使基礎成本更為輕巧。

對投資者而言，盈利增速明顯跑贏收入，代表管理層在困難零售周期中仍能有效提升盈利質量，中長線角度具加分效果。

派息穩健延續防守型股息故事

最新建議派發末期股息25仙，在盈利增長及現金流穩健支持下，派息水平延續一貫穩健派息政策。市場普遍視迪生創建為防守型高端零售＋股息股，此份業績在派息方面維持合理比率，有助穩定長線股息投資者信心。

在利率見頂、股息股重新受追捧的環境下，一隻盈利仍有增長、同時維持穩定現金回饋的零售股，對以現金流、防守收益為首選的香港投資者具一定吸引力。

零售環境仍困難，短期估值上升空間或受制

儘管業績屬偏正面，但管理層早前已多次強調香港零售市場前景極為艱難：本地消費者與內地旅客傾向前往深圳、日本及歐洲消費，香港作為高端購物目的地的吸引力持續受壓。本地高端零售租金與成本仍高企，行業結構性壓力並未解除。

在此背景下，市場對板塊整體估值普遍採取保守定價，即使個別公司盈利表現不俗，股價上升空間仍可能受限於板塊情緒與宏觀環境。投資者在評估迪生創建的估值時，需同時考慮：

• 零售板塊整體估值折扣仍偏高，短期重估需板塊情緒改善。
• 香港消費與旅客結構性轉變屬中長期因素，不會迅速逆轉。
• 公司採取保守擴張＋嚴控成本策略，盈利波動性相對較低，估值溢價取決於投資者是否願意為其防守性付出更高倍數。

風險與催化因素：策略保守，投資組合或成關鍵

根據公告，集團過去一直維持充裕的現金淨額及審慎的投資組合管理，這令公司在零售寒冬中具備較高抗風險能力。然而，亦需留意以下風險與催化點：

• 行業風險：香港高端零售結構性壓力持續，如深圳替代效應、外遊消費常態化，可能限制收入再加速。
• 成本壓力：若租金及人力成本出現新一輪上升，現有盈利改善空間或被侵蝕。
• 資本運用：公司手持充裕現金，如何透過投資或回購、特別息等方式釋放股東價值，將成為股價中期表現的重要催化。

投資展望與操作建議：防守型持有為主，短線宜待回調

綜合上述，迪生創建最新業績屬盈利與派息同步改善的偏正面表現，在逆市下錄得逾兩成純利增長，顯示管理層具備良好成本及風險控制能力，基本面偏向穩健。現階段，股價的上升空間關鍵取決於：

• 市場對香港零售板塊的風險溢價是否有望收窄。
• 公司是否進一步透過回購或提升派息率，強化「現金流＋股息」投資故事。
• 中國及其他海外市場能否成為新一輪增長動力，分散香港市場壓力。

行動結論：對以股息與防守性為主的香港投資者而言，迪生創建在此份業績後仍可視為一隻穩健持有的高端零售＋派息股，適合作為組合中防守與現金流配置的一部分；但考慮到行業結構性壓力未解及板塊情緒偏淡，短線追價風險較高，較理性的策略是利用股價調整或板塊整體回吐時分段吸納，而非在業績公布後即時高位大幅加倉。