• 2026 年 7 月 20 日 @ 下午 9:01

招商證券首予匯量科技「強烈推薦」評級的核心結論

招商證券於最新研報中正式首次覆蓋匯量科技(01860.HK)，並給予公司「強烈推薦」評級，反映該行對其中長期業績增長前景高度看好。報告指出，匯量科技以Mintegral程序化廣告平台作為絕對核心業務，持續的產品迭代與技術升級已成為公司收入及利潤增長的主要引擎，在全球數碼廣告加速向程序化轉型的行業背景下，具備明顯結構性紅利。

雖然報告未披露具體目標價數字，但在首予「強烈推薦」評級的前提下，招商證券明確將匯量科技定位為具有高成長性及技術優勢的核心配置標的，並預計公司在未來三年仍將維持高速增長節奏。

業務結構與核心競爭力：Mintegral為增長引擎

根據招商證券的分析，匯量科技的業務版圖主要圍繞全球開發者與營銷客戶展開，透過Ad-tech及Mar-tech解決方案，提供完整的用戶獲取、廣告變現、數據分析、創意自動化及智能媒體採買工具，協助移動應用提升營銷投資回報。

當中，Mintegral平台作為公司的核心收入來源，是一個全球化的程序化廣告平台，主要服務遊戲及應用開發者。招商證券指出，Mintegral產品的持續迭代與功能優化，尤其是在智能出價體系、素材創意自動化及算法優化方面的進展，已成為公司收入及利潤持續高增的關鍵驅動力[1][3][6]。

在全球數碼廣告行業向程序化交易加速演進之際，第三方獨立平台的市場份額持續提升。報告認為，匯量科技憑藉在遊戲開發者生態及海外市場的深度耕耘，有望持續受惠於行業結構性機遇，進一步鞏固其在全球程序化廣告領域的競爭優勢[3]。

IAA與IAP雙輪驅動：飛輪效應推動業績

招商證券研報明確指出，匯量科技正透過IAA（廣告變現）及IAP（應用內購買）兩大類業務形成互補與協同：

• IAA業務：作為公司傳統優勢板塊，主要透過廣告投放及變現方案，協助開發者提升用戶價值及廣告收入。招商證券認為，公司將持續鞏固IAA基本盤，維持在主力客戶及核心市場的穩定增長[1][3][6]。
• IAP業務：即應用內購買相關變現模式，屬較高價值業務方向。報告指出，匯量科技正加速拓展IAP業務，透過精準用戶運營及支付轉化方案，提升開發者在內購方面的變現能力，為公司打開新的成長空間[1][2][3][6]。

招商證券提出，IAA與IAP在客戶資源、數據積累及算法模型方面互相促進，形成類似「飛輪效應」：隨著用戶規模與數據沉澱增加，平台算法更精準，變現能力提升，進一步吸引更多優質客戶與流量，最終推動業績持續高增長[1][3][6]。

AI賦能與智能出價體系：技術升級放大成長

在技術層面，招商證券特別強調AI賦能與智能出價體系對匯量科技未來業績的關鍵作用。報告指出，公司正在深化AI技術在廣告投放、用戶分群、創意生成及出價策略上的落地應用：

• 智能出價體系持續迭代：透過機器學習及大數據模型，實時優化廣告出價與投放策略，有助提高轉化率及ROI，直接支撐客戶在平台上的投放規模與黏性[1][2][3][6]。
• AI驅動產品升級：包括創意素材自動生成與優化、多維度用戶標籤與精準預測，進一步提升平台在全球廣告市場中的投放效率與表現。

招商證券認為，隨著AI賦能深化落地，Mintegral平台的技術壁壘將進一步加厚，驅動公司在海外市場與遊戲廠商中的競爭優勢，為未來收入及利潤增長提供更強支撐[1][2][3][6]。

財務預測：收入與利潤保持高速增長

在財務預測方面，招商證券預計匯量科技將於未來三年維持明顯的高增長軌跡，反映其對公司業務動能的信心：

• 營業收入：預計2026至2028年營收分別為27.76億美元、36.70億美元及47.15億美元，按年增長約36%、32%及28%[1][3]。
• 經調整淨利潤：同期經調整淨利潤預測為1.95億美元、2.90億美元及4.20億美元，按年增長約104%、49%及45%[1][3]。

上述數據顯示，招商證券不僅看好匯量科技的收入擴張能力，更認為在規模效應及技術迭代的帶動下，公司盈利能力將顯著改善，經調整淨利潤增速有望持續高於收入增速，反映商業模式的可持續性與盈利質量的提升[1][3]。

報告同時提到，2025年公司營收與毛利已呈現高增長態勢，其中Mintegral收入佔比接近全公司收入的絕大部分，印證其核心業務的穩固地位與增長動能[3]。

投資啟示：以Mintegral及AI賦能為核心的成長股機會

綜合招商證券研報內容，該行對匯量科技的投資邏輯主要建立在三大支柱之上：

• 行業紅利：全球數碼廣告向程序化交易加速轉型，第三方獨立平台市佔率提升，為公司提供長期增長空間[1][3][6]。
• 業務與技術優勢：Mintegral為核心業務平台，IAA與IAP雙輪驅動，加上AI賦能及智能出價體系持續升級，構成收入與利潤高增的核心引擎[1][2][3][6]。
• 財務高增長可見度：2026–2028年收入及經調整淨利潤預測增速亮眼，顯示公司具備較高的業績成長確定性與中長期投資價值[1][3]。

基於以上因素，招商證券在首次覆蓋即給予匯量科技「強烈推薦」評級，明確將其定位為值得關注的高增長科技股。對於零售投資者而言，該行報告的核心啟示在於：在風險承受能力與個人資產配置前提下，匯量科技可被視為中長線關注及研究標的，其未來股價表現有望隨著業績持續高增與AI技術落地而逐步反映招商證券所看好的基本面改善。