富瑞最新報告：蘋果App Store佣金下調 內地娛樂企業迎利好
富瑞研究報告分析，蘋果(AAPL.US)宣布下調中國App Store佣金率，將App Store內購買及付費應用交易的佣金率由30%降至25%，小型開發者及特定項目優惠佣金率亦由15%降至12%。該措施自3月中旬生效，對整體娛樂板塊構成正面因素，預期對主要內地企業2026年盈利帶來低單位數增長。
政策背景與行業影響
蘋果此舉旨在優化中國應用生態，釋放更開放信號。富瑞認為，此調整直接降低開發商成本，提升淨利潤空間。雖然影響幅度屬低單位數，但對依賴iOS收入的娛樂企業而言，構成額外催化劑，尤其在遊戲及直播領域。
核心標的逐一剖析
- 騰訊控股(00700.HK)：市場預期2026年智能手機遊戲收入按年增長11.7%至2,560億元人民幣，佔總收入31%。富瑞估計其中七成來自國內市場，約1,800億元；假設三成來自iOS，佣金率下調後，對全年盈利影響為低單位數，正面貢獻明顯。
- 网易(09999.HK)：遊戲收入預期增長8.5%至970億元，佔總收入80%。九成來自國內，四成遊戲收入依賴iOS；考慮新措施3月中生效，預期對2026年盈利影響低於3%。
- 快手科技(01024.HK)：直播收入預期持平於394億元，佔總收入25%。假設25%來自iOS，佣金下調對盈利正面影響低於2%。
音樂平台受惠分析
線上音樂領域亦受波及。富瑞預測，騰訊音樂(01698.HK)今年盈利正面影響約1%，网易云音樂(09899.HK)約2%。這些調整強化了內容平台的變現能力，間接支撐訂閱及內購收入。
富瑞強調，雖然單一因素影響有限，但疊加遊戲市場復甦及直播流量增長，將放大整體效應。該行維持對相關標的現有評級，無最新目標價調整，但視佣金下調為盈利上行風險的實現。
投資含義與建議
富瑞報告總結，此政策變化為內地娛樂股注入確定性利好，投資者可關注高iOS曝光度的遊戲及音樂龍頭，如騰訊及网易。短期內，預期股價獲情緒提振；中長期，結合宏觀環境改善，盈利彈性將進一步釋放。建議零售投資者留意財報驗證影響，適度配置優質資產以捕捉低單位數增長機會。整體而言，此舉強化行業競爭力，值得長期持有。
