摩根大通下調特步國際目標價至6港元 維持「增持」評級
摩根大通最新發表研究報告指出，特步國際於2026年第二季的營運表現偏弱，但該行仍維持對公司中長線盈利增長前景的正面看法。該行將特步國際的目標價由6.3港元下調至6港元，並維持「增持」評級，反映近期零售環境較預期疲弱，以及對未來數年盈利預測作出下調。
第二季營運數據低於預期
報告提到，特步國際2026年第二季的整體營運數據偏弱，其中特步主品牌零售銷售按年錄得中單位數下跌，而Saucony按年錄得低單位數增長，表現處於市場預期下限。摩通認為，表現受壓主要來自兩大因素：一是宏觀消費環境依然疲弱，二是不利天氣影響街舖客流，拖累線下零售表現。
另一方面，Saucony在線上渠道維持嚴格折扣控制，雖然有助保護品牌定位與毛利率，但短期內亦限制了銷售增長速度。整體而言，摩通認為公司在零售端仍面對一定逆風，尤其是在消費信心尚未明顯改善的背景下，門店客流與終端需求仍需時間修復。
管理層維持利潤率指引 收入指引仍在審視
根據報告，特步管理層目前仍維持2026年淨利潤率達高單位數的指引，顯示公司對盈利能力仍有一定信心。不過，管理層同時表示，正重新審視收入指引，反映對整體銷售增長前景的態度較以往審慎。
摩通解讀，這意味著公司短期策略重點仍將放在盈利質量與渠道效率，而非單純追求銷量擴張。在需求環境不明朗的情況下，穩住利潤率、控制折扣及優化渠道結構，將是管理層的核心工作。
看好Saucony高端化與主品牌跑步心智提升
儘管短期業績承壓，摩通對特步的品牌升級方向仍持積極看法。該行指出，Saucony的高端化進程正在推進，包括渠道升級、品牌價值提升以及產品線拓展，這些措施有助於強化其在高端跑步市場的定位。
同時，摩通亦認為特步主品牌在跑步領域的心智佔有率有望進一步提升。作為內地運動服飾市場中具代表性的跑步品牌之一，特步若能持續加強產品專業度與品牌認知，有機會在競爭激烈的運動鞋服市場中維持差異化優勢。
換言之，摩通的核心觀點並非否定公司基本面，而是認為短線數據受宏觀與天氣因素拖累，但中長線仍可受惠於品牌升級與產品結構優化。
盈利預測下調 但增長故事未變
由於零售環境較弱，摩通將特步國際2026至2028年盈利預測下調3%至5%。該行同時將目標價調低至6港元，但仍維持「增持」評級，反映其對公司盈利增長前景仍然正面。
這種評級組合顯示，摩通雖然對短期收入與盈利預測作出保守調整，但對特步的長期發展路線並未轉弱。若未來宏觀消費環境改善，加上高端品牌滲透率提升，特步的盈利修復空間仍然存在。
投資啟示：短線看數據，長線看品牌
對投資者而言，摩通今次報告的重點在於：特步國際短期受零售疲弱拖累，但品牌升級與跑步賽道優勢仍是估值支撐。現階段市場或更關注第二季以後的銷售復甦力度，以及Saucony高端化能否帶動更穩健的收入增長。
整體來看，摩通維持「增持」反映其認為股價回調後仍具吸引力，尤其對中長線投資者而言，若公司能持續提升渠道質量、穩住利潤率並改善品牌增長動能，特步國際的盈利故事仍有望延續。
