摩根士丹利調整威高股份展望：目標價降至4.5元，維持「與大市同步」

摩根士丹利發表最新研究報告，將威高股份的目標價由5.2元下調至4.5元，並維持「與大市同步」評級。該行同時下調公司2026至2028年的收入及盈利預測，反映常規耗材業務面對帶量採購及行業競爭的持續壓力，以及骨科業務受政策因素影響，整體經營環境仍偏挑戰。

核心觀點

大摩指出，威高股份未來數年的增長動力有限，收入預期僅錄得低單數增長。雖然公司在醫療耗材及相關業務方面具備一定規模優勢，但在政策與市場雙重壓力下，盈利修復速度或不及市場原先預期。

• 2026至2028年收入預測下調1%至2%。
• 2026至2028年每股盈利預測分別下調11.8%、12.6%及13.5%。
• 目標價由5.2元調低至4.5元。
• 評級維持「與大市同步」。

下調收入預測的主要原因

摩根士丹利認為，威高股份的常規耗材業務仍然受帶量採購政策影響，產品價格及利潤率承受壓力。相關業務雖然具備穩定需求基礎，但在集採環境下，行業競爭明顯加劇，令收入增長空間受限。

另一方面，骨科業務亦受到近期政策變化拖累。大摩認為，這部分業務的復甦節奏可能較慢，短期內難以成為推動整體業績加速增長的主要引擎。因此，該行將公司2026至2028年的收入增長預測下調至僅低單數水平。

盈利預測下調幅度較收入更明顯

相比收入預測僅屬溫和下調，大摩對威高股份每股盈利的調整幅度更大，反映該行對公司盈利能力的審慎態度。由於價格壓力、產品組合變化及政策環境不明朗，毛利率及經營槓桿改善空間可能有限，導致盈利增長速度低於收入表現。

該行將2026至2028年每股盈測分別下調11.8%、12.6%及13.5%，意味市場在估值與盈利假設上，或需重新評估威高股份的中期增長質素。

投資含意

從摩根士丹利的角度看，威高股份目前並不屬於具備明顯催化劑的高增長標的，而是處於政策壓力與業務轉型過程中的穩定型醫療器械企業。對投資者而言，該行維持「與大市同步」評級，反映其對股價表現的看法偏中性，暫未見足以推動估值重評的強勁因素。若未來集採壓力緩和、骨科業務改善或盈利修復速度超預期，股份才有機會獲得更正面的重新評價；在此之前，投資者宜關注公司盈利預測變化、政策走向及核心業務毛利率表現。