招商證券首予匯量科技「強烈推薦」評級
招商證券發表最新研究報告，首次覆蓋匯量科技(01860.HK)，並給予「強烈推薦」評級，核心論點是公司以Mintegral程序化廣告平台為絕對核心業務，憑藉持續產品迭代、擴張IAP(應用內購買)業務，以及AI技術深度賦能，有望維持收入與利潤的高速增長。
報告指出，匯量科技已成為全球移動廣告及流量變現領域的重要參與者，2025年Mintegral收入已佔整體營收約95.8%，顯示平台業務的主導地位。2025年公司營收約20.47億美元，同比增長約35.7%，經調整淨利潤約0.95億美元，同比大幅增長約93.5%[2]。
核心結論與財務預測：高速增長延續
招商證券在報告中明確提出，產品迭代與智能出價體系升級將是匯量科技未來幾年業績增長的主要驅動力，並給出2026–2028年具體財務預測：
- 營業收入預期：2026年約27.76億美元、2027年約36.70億美元、2028年約47.15億美元，同比增長約36%、32%及28%[1][3][10]。
- 經調整淨利潤預期：2026年約1.95億美元、2027年約2.90億美元、2028年約4.20億美元，同比增長約104%、49%及45%[1][3][10]。
在盈利能力方面，招商證券指出，公司毛利在2025年已達約4.34億美元，同比提升約37.2%，反映營收擴張同時毛利結構持續優化，規模效應開始顯現[2]。在此背景下，該行認為匯量科技已進入盈利增長的加速期。
Mintegral平台與行業結構性紅利
報告強調，匯量科技的投資價值基礎在於其在全球數字廣告向程序化投放轉型過程中的受益地位：
- 全球數字廣告持續由傳統人工投放向程序化模式轉移，第三方程序化廣告平台的市場份額呈現提升趨勢，為行業帶來結構性成長紅利[2][8]。
- Mintegral作為程序化廣告平台，已在全球開發者群體中建立廣泛滲透，SDK集成的開發者應用已接近12萬款，在Google Play安卓應用中的滲透率約75%，體現平台在開發者端的高黏性與網絡效應[2]。
招商證券認為，憑藉Mintegral的全球化覆蓋與技術能力，公司在程序化廣告賽道中具備明顯競爭優勢，能持續享受行業增長與市佔率提升帶來的疊加效應。
IAA與IAP雙輪驅動：產品迭代與智能出價
在業務結構方面，招商證券指出匯量科技採取IAA(廣告變現)與IAP(應用內購買)雙輪驅動策略：
- 鞏固IAA基本盤：公司將持續強化廣告變現業務，在遊戲及泛娛樂等高流量場景深度服務開發者，穩固Mintegral在全球移動廣告變現市場的核心地位[1][3]。
- 深化IAP高價值業務：公司加速拓展IAP業務，通過精準識別高價值付費用戶、優化投放策略，提高開發者收益及ROI，進一步提升平台的商業價值與利潤彈性[1][2][10]。
在技術層面，報告特別提到Mintegral的智能出價體系迭代：
- 出價策略從Target ROAS逐步迭代至IAP ROAS，並已全面覆蓋廣告+內購的混合變現場景，令投放優化更加精細化和場景化[2]。
- 隨著AI技術深度賦能，平台在用戶行為預測、歸因分析及出價決策方面的能力持續提升，有望在同等廣告成本下實現更高轉化率與收益[1][9][10]。
招商證券認為，上述產品與技術迭代將成為公司維持高增長的核心引擎，使其在激烈競爭中保持技術與效果優勢。
治理與激勵：股權激勵彰顯管理層信心
在公司治理與激勵方面，報告提到匯量科技於2026年3月向CEO授予約佔已發行股份4%的獎勵股份[2]。招商證券認為，此舉一方面強化管理層與股東利益的長期綁定，另一方面也反映公司對中長期業績與股價表現具有較高信心，有助於穩定核心人才及持續推進技術與業務布局。
風險提示
招商證券亦提出若干風險因素，提醒投資者需要關注：
- 全球宏觀經濟與廣告行業景氣度波動，可能影響品牌與遊戲客戶投放預算。
- 海外監管環境及數據隱私政策變化，或對跨境廣告投放及用戶數據使用構成約束。
- 程序化廣告行業競爭加劇，如同類平台加大市場投入，可能對公司市佔率和毛利率造成壓力[9]。
招商證券認為，上述風險在當前行業背景下屬於需要持續跟蹤的常規風險，但在可見範圍內尚未改變公司中期成長邏輯。
投資啟示：高增長賽道中的核心標的
綜合上述分析，招商證券將匯量科技定位為全球移動程序化廣告與流量變現賽道中的核心標的。在Mintegral平台的帶動下，公司已形成明確的技術與規模優勢，IAA與IAP雙輪驅動配合AI智能出價迭代，支撐未來三年收入與利潤的高速增長。基於2026–2028年營收及經調整淨利潤的樂觀預測，以及行業結構性紅利與公司技術壁壘，招商證券首次覆蓋即給予匯量科技「強烈推薦」評級，認為該股具備中長期配置價值，適合成長型及科技股配置型投資者在風險可承受範圍內予以關注。
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