中資科技股業績釋放AI變現訊號

大和最新報告指出，該行覆蓋的中國互聯網公司已全部公布三月季度業績。整體而言，業績反映市場焦點正由大型語言模型的技術能力，轉向AI能否帶來實際收入及利潤增長。

從業務表現看，AI變現已在雲計算、網絡廣告及AI原生應用等領域逐步落地。阿里巴巴及百度的AI雲業務增長加快，騰訊則透過AI改善廣告投放效率；快手旗下可靈AI亦展現收入動能。這些進展顯示，AI投資不再只是成本項目，部分平台已開始建立可量化的商業回報。

騰訊業績質素最具防守性

大和將騰訊列為首選，核心原因在於其業務組合較均衡，涵蓋遊戲、廣告、金融科技及雲服務。AI提升廣告匹配及轉化效率，有助騰訊在不完全依賴用戶增長的情況下，改善單一用戶收入及盈利能力。

對投資者而言，騰訊的優勢不僅是AI題材，更在於穩定現金流、成熟的資本配置能力及較強的盈利承受力。若後續業績繼續顯示AI帶動廣告及雲業務加速，估值重估將具備基本面支持。

網易：非AI業務提供盈利底線

網易排名第二，反映市場仍重視其遊戲業務的現金流及產品週期。網易首季非通用會計準則純利按年上升20.6%至50.81億元人民幣，表現優於單純依靠AI概念的公司。遊戲業務若維持穩健，加上新產品推出，將為盈利及股東回報提供支撐。

網易的投資邏輯是「穩健盈利加潛在催化劑」。不過，遊戲收入仍受產品成功率及競爭環境影響，投資者應密切跟進新遊戲流水、毛利率及市場推廣開支。

百度、嗶哩嗶哩及阿里：潛力較高但分化明顯

• 百度：AI雲增長加速，但搜尋業務及整體流量變現仍是估值修復關鍵。
• 嗶哩嗶哩：AI應用及內容生態具想像空間，但盈利穩定性及營運成本仍需觀察。
• 阿里巴巴：AI雲業務具長期戰略價值，惟核心電商競爭及投入規模可能令短期利潤率承壓。

投資展望：優先選擇收入已落地的AI受惠者

行動結論：目前中資科技股的投資關鍵，並非比較誰擁有最大模型，而是判斷誰能最快將AI轉化為收入、毛利及自由現金流。大和的推薦排序以騰訊、網易、百度、嗶哩嗶哩及阿里巴巴依次排列，對港股投資者而言，騰訊適合作為核心配置，網易偏向穩健盈利型選擇；百度及阿里則應等待AI雲增長進一步轉化為利潤後再提高持倉。估值若因市場追捧AI而快速擴張，投資者仍應以業績增長及現金流作為買入確認訊號。