高盛核心觀點：市場憂慮或被放大

高盛發表研究報告表示，受內地跨境投資相關監管措施及新聞報道影響，部分香港上市銀行及保險股股價近日顯著受壓。不過，該行透過渠道調查及企業營運資料分析後認為，最新規定對港銀及保險業的實際影響暫時有限，市場現階段的負面反應或較基本面變化更為激烈。

報告指出，近期引發市場關注的主要政策包括中國證監會於5月22日對網上券商採取的監管行動，以及國務院於6月1日公布、並將於7月1日生效的《國務院對外投資規定》。相關措施令投資者擔心內地居民透過香港金融機構進行投資的渠道可能受到更嚴格限制。

香港銀行：主要是加強審查，並非全面停止服務

針對市場流傳部分銀行暫停透過內地分行為居民開立香港投資戶口的消息，高盛渠道調查顯示，渣打、滙豐、中銀香港及東亞銀行等相關機構，主要是收緊開戶程序，尤其集中於投資戶口，而不是全面停止客戶開拓或跨境銀行服務。

銀行現時更重視客戶盡職審查及資金來源核實，要求客戶確認資金來源合法，並證明資金源自內地以外地區。高盛認為，這些措施反映金融機構正提高合規門檻，以配合監管要求，但存款服務、香港投資產品戶口開立及其他正常銀行業務仍在持續。

因此，報告暫未發現香港銀行普遍停止招攬客戶，亦未見跨境銀行服務出現廣泛中斷。高盛的判斷是，短期內銀行業或需承擔較高合規成本及較慢的客戶開戶速度，但目前尚不足以構成對收入或業務模式的重大衝擊。

保險業：現行銷售模式已具備合規緩衝

在保險業方面，高盛覆蓋的友邦保險、保誠及富衛等區域保險公司，原本已禁止香港代理人在內地直接開展業務，並要求相關銷售流程在香港境內完成。換言之，最新規定未有明顯改變這些公司的基本銷售架構。

高盛同時指出，保險業過去已經歷較嚴格的跨境支付及客戶身份核實要求，包括以銀聯卡支付保費的限制，以及內地訪客需要聲明身處香港的程序。現階段，該行未見這些既有規則出現實質性改變，因此保險公司面對的新增營運風險相對可控。

以友邦的數據為例，2025年內地訪客業務的新保單及續期保費中，約九成直接以存放於香港銀行戶口的資金支付。高盛認為，這反映相關保費來源本身已較大程度在香港體系內完成，最新內地對外投資規定對友邦實際收款及續保流程的直接影響有限。

投資啟示：區分監管情緒與基本面風險

高盛的研究重點並非否定監管風險，而是提醒投資者區分政策執行、合規程序收緊與業務全面受阻三者之間的差異。對香港銀行而言，短期焦點應放在開戶審批時間、客戶資金來源要求及跨境服務量變化；對保險公司而言，則應繼續觀察內地訪客新業務價值、續保率及保費支付渠道。

整體而言，高盛目前的官方結論是，內地對外投資新規對港銀及保險業的實際營運影響有限，暫未支持市場對業務大幅中斷的最悲觀情境。投資者可將近期股價波動視為重新評估監管風險的機會，但仍應以公司公告、監管執行細節及後續業績數據確認影響程度，並避免單憑短期消息作出投資決定。