摩根大通發表研究報告指出，特步國際（01368.HK）2026年第二季營運表現偏弱，零售數據處於市場預期下限。基於短期零售環境疲軟，該行將特步2026年至2028年的盈利預測下調3%至5%，並將目標價由6.3港元下調至6港元。不過，摩根大通仍維持特步「增持」評級，反映其對公司中長期盈利增長及品牌發展策略仍保持正面看法。

第二季零售數據弱於預期

報告顯示，特步主品牌於2026年第二季的零售銷售按年錄得中單位數跌幅，反映消費需求及實體零售客流仍然面對壓力。旗下高端跑步品牌索康尼（Saucony）則錄得低單位數按年增長，但整體表現同樣處於市場預期下限。

摩根大通認為，宏觀經濟環境疲弱及不利天氣，均對街舖客流構成影響，拖累運動服飾品牌的線下銷售。此外，索康尼在線上渠道採取較嚴格的折扣控制，雖有助維持品牌定位及產品價格紀律，短期內亦可能限制銷售增長速度。

盈利預測下調，收入指引仍待觀察

面對第二季零售數據疲弱，摩根大通下調特步未來數年的盈利預測，幅度介乎3%至5%。此次調整主要反映短期收入增長及零售復甦速度可能低於原先預期，而非完全否定公司長期的盈利能力。

特步管理層目前維持2026年淨利潤率達高單位數的指引，顯示公司仍然重視產品組合、渠道效率及成本控制。然而，管理層正在重新審視收入指引，投資者需留意未來業績公布時，收入目標是否需要調整，以及毛利率和存貨水平能否維持穩定。

索康尼高端化成為中長期催化劑

儘管短期營運數據欠佳，摩根大通仍對索康尼的高端化策略感到鼓舞。該行關注的重點包括渠道升級、品牌價值提升及產品線拓展。若索康尼能夠持續提高高端產品滲透率，並在控制折扣的同時擴大消費者認知，將有機會改善品牌盈利質素及長期增長潛力。

在特步主品牌方面，摩根大通看好公司繼續聚焦跑步市場，進一步提升品牌在專業跑步及大眾運動領域的心智佔有率。跑步產品具備較明確的功能性需求，若品牌能透過產品研發、賽事營銷及渠道布局建立差異化，有助支持主品牌逐步恢復增長。

投資啟示：短期逆風不改摩通正面評級

綜合摩根大通的分析，特步國際目前面對宏觀環境、天氣及線下客流疲弱等短期逆風，盈利預測及目標價因此被下調至6港元。然而，該行並未下調評級，仍維持「增持」，核心原因在於索康尼高端化進程及特步主品牌跑步市場布局可能帶來中長期增長。對投資者而言，後續應重點觀察收入指引、零售銷售復甦、索康尼渠道升級進度，以及公司能否維持高單位數淨利潤率；這些因素將決定短期業績壓力是否只是階段性調整，並影響摩根大通正面投資論點能否逐步兌現。