藍思科技最新業績顯示，公司的盈利下行壓力明顯加劇。根據第三季度報告，首三季營業收入為479.02億元人民幣，按年下降10.74%；歸母淨利潤14.20億元，按年下跌50.06%。單計第三季，收入190.35億元，按年減少8.05%，歸母淨利潤8.43億元，按年急跌50.42%，表現低於中金原先預期。

更值得關注的是，第三季扣除非經常性損益後的淨利潤為7.20億元，按年下降59.13%。這反映盈利下跌並非單純由一次性因素造成，主營業務盈利能力亦受到實質壓力。公司期內財務費用大幅上升，美元結算業務在美元貶值下錄得較大匯兌損失，直接壓低淨利潤率。

業績遜預期的三大原因

• 匯兌因素拖累：公司主要業務以美元結算，美元走弱令匯兌損失擴大，盈利表現明顯弱於收入跌幅。
• 客戶產品節奏改變：蘋果調整產品發布安排，部分iPhone新型號延後至明年上半年，令相關零部件收入及產能利用率承壓。
• 成本與庫存風險上升：存儲價格上漲可能限制客戶出貨，而公司存貨亦由年初約69.3億元增至93.6億元，庫存周轉及資金佔用值得持續監察。

中金因此大幅下調盈利預測，將2026年及2027年歸母淨利潤預測分別下調31.4%及8%，至34.21億元及54.56億元；同時維持A股「跑贏行業」評級，但把目標價下調16.7%至35元人民幣。目標價下調本身反映市場需要重新評估公司的短期盈利基礎，後續股價能否反彈，關鍵不在收入規模，而在毛利率、匯兌損失及現金流能否改善。

摺疊屏與AI布局提供估值支撐

藍思科技並非缺乏中長線催化劑。公司深度參與摺疊屏iPhone的UTG等核心零部件，若相關產品順利放量，將有機會帶來較高附加值收入及利潤增量。此外，公司計劃收購PMG全部股權，並完成對元拾科技的全資併表，AI算力相關布局或可成為新的增長來源。

不過，以上題材仍需要產品出貨及盈利數據驗證。摺疊屏業務能否抵銷傳統智能手機需求波動，取決於新產品滲透率、客戶訂單及公司實際盈利率；AI算力業務則仍處於布局及整合階段，短期難以完全填補核心消費電子業務的盈利缺口。

投資展望：等待盈利拐點，不宜只看題材

對香港投資者而言，藍思科技現階段更適合列入觀察名單，而非單純因目標價下調便立即追入。短線股價仍可能受盈利預測下修、庫存增加及匯兌風險壓制。較具確信度的入場訊號，應包括美元匯兌損失收窄、庫存回落、扣非盈利恢復增長，以及摺疊屏產品開始帶動收入結構改善。若上述指標未同步改善，35元目標價只能視為情景估值，不能當作股價必然回升的保證；偏好穩健回報的投資者宜等待業績確認，具較高風險承受能力者則可採分段部署策略。