滙豐維持安踏「買入」評級，目標價降至93元

滙豐研究最新發表報告，維持安踏體育（02020.HK）「買入」評級，但因輕微下調每股盈利預測及估值基礎，將目標價由96.3元下調至93元。報告指出，安踏多品牌組合有望繼續帶動高於同業的收入增長，並在市場環境具挑戰之際保持盈利韌性。

滙豐將安踏的目標市盈率由15.6倍調低至15.3倍，反映估值假設略為審慎。不過，目標價調整並不代表該行改變對公司基本面的核心判斷，評級仍維持「買入」，顯示滙豐認為安踏的長期增長能力及業務質素仍具吸引力。

2026年上半年收入料增13%，淨利潤按年升4%

對於短期業績，滙豐預計安踏2026年上半年收入按年增長13%，淨利潤則按年增加4%，整體表現正逐步邁向全年目標。收入保持較快增長，主要反映旗下不同品牌及產品線持續擴張，並由多元化的品牌布局提供支持。

相較收入增長，淨利潤增幅較為溫和，顯示成本、財務收入及盈利率變化仍是投資者需要關注的因素。滙豐因此輕微下調每股盈利預測，並調整估值倍數，令目標價由原先水平回落。

多品牌策略成為核心增長動力

滙豐認為，安踏的多品牌組合將繼續發揮重要作用。除安踏主品牌外，公司透過不同定位及產品類別覆蓋更廣泛的消費群體，有助分散單一品牌或單一市場需求波動的影響。這種業務結構亦有利於公司在運動服飾行業競爭加劇時，維持市場份額及收入增長。

從投資分析角度看，多品牌模式的價值不只在於擴大銷售渠道，也在於提升公司對不同消費周期的適應能力。當部分品牌增長放緩時，其他品牌或新興品類可望提供補充，令整體收入及經營溢利表現較為穩定。滙豐預期，這種組合效應將支持安踏繼續取得高於同業的收入增長。

全年收入預測上調，淨利潤預測因財務收入下調

對全年預測方面，滙豐將安踏2026年收入增長預測由按年增長9%上調至10%，反映對公司銷售表現及業務擴張的信心。然而，該行同時將2026年淨利潤預測下調1%至約140.15億元人民幣，主要原因是預計淨財務收入減少。

這項調整反映安踏的核心經營表現與非經營項目可能出現分化：收入增長預期改善，但財務收入減少或限制盈利增長速度。對投資者而言，分析公司盈利時，除了關注銷售及毛利率，也需要留意利息收入、現金管理及其他財務項目對純利的影響。

2026至2028年收入及經營溢利維持穩定增長

展望中期，滙豐預計安踏2026年至2028年的收入及經營溢利年均複合增長率分別達8%及9%。經營溢利增速高於收入增速，意味著該行預期公司在品牌組合優化、營運效率及規模效應方面仍有改善空間。

投資啟示：滙豐的核心觀點是，安踏短期盈利增長或受財務收入減少及估值調整影響，但多品牌策略仍可支持公司維持高於同業的收入增長及盈利韌性。因此，投資者可將93元目標價及「買入」評級視為滙豐對公司中長期基本面的正面判斷，同時密切跟進上半年實際收入、淨利潤、品牌銷售表現及盈利率變化，以評估其增長預測能否落實。