摩根大通下調特步國際目標價，維持「增持」評級

摩根大通發表研究報告指出，特步國際（01368.HK）2026年第二季營運數據偏弱，零售銷售表現處於市場預期下限。受疲弱零售環境影響，該行將公司2026年至2028年盈利預測下調百分之三至百分之五，並把目標價由6.3港元下調至6港元，但維持「增持」評級，反映其對公司中長期盈利增長仍然保持正面看法。

第二季零售數據遜色，宏觀環境成主要壓力

報告顯示，特步主品牌第二季零售銷售按年錄得中單位數跌幅，索康尼（Saucony）則錄得低單位數增長，兩項業務均未能展現強勁增長動力。摩根大通認為，整體表現疲弱主要受到宏觀經濟環境不理想及不良天氣影響。

惡劣天氣減少街舖客流，直接影響實體店銷售轉化；同時，消費氣氛疲弱亦令運動服裝市場面對更大促銷及庫存管理壓力。對於索康尼而言，品牌在線上渠道採取較嚴格的折扣控制，雖然有助維持品牌形象及產品價格，但短期或限制銷售量增長。

管理層維持利潤率指引，收入預測仍待檢視

儘管第二季零售數據轉弱，特步管理層仍維持2026年淨利潤率達高單位數的指引，顯示公司目前仍有信心透過產品組合改善、渠道管理及成本控制，維持盈利能力。

然而，管理層正在重新審視收入指引，反映零售銷售放緩可能對全年收入增長構成壓力。摩根大通因此調低未來數年的盈利預測，但並未撤回對公司盈利質素及長線業務轉型的正面判斷。對投資者而言，後續需要密切觀察收入指引是否正式下調，以及下半年零售動能能否改善。

索康尼高端化仍是長線增長核心

摩根大通對索康尼持續推進高端化感到鼓舞。相關策略包括升級銷售渠道、提升品牌價值及拓展產品線，目標是進一步提高索康尼在中國市場的品牌定位及盈利貢獻。

在渠道方面，索康尼若能持續由大眾化銷售網絡轉向更優質的門店及專業零售渠道，將有助改善購物體驗及提升客單價。品牌價值提升則有利於降低對價格折扣的依賴，而更完整的產品線可擴大消費者覆蓋範圍，為未來收入及利潤增長建立基礎。

特步主品牌聚焦跑步市場，尋求提升心智佔有率

除索康尼外，摩根大通亦看好特步主品牌在跑步領域進一步提升心智佔有率。跑步市場具備較強的專業需求及品牌黏性，若公司能透過產品研發、專業賽事及運動員合作加強品牌認知，或可在競爭激烈的運動服裝市場中建立更清晰的差異化定位。

不過，主品牌短期銷售仍受消費需求及渠道客流影響。摩根大通的分析反映，特步需要在保持品牌定位的同時，改善零售執行效率及庫存周轉，才能將跑步市場的品牌優勢逐步轉化為實際收入及盈利。

投資啟示：短期盈利預測下調，長線重估潛力尚存

摩根大通的核心投資觀點是，特步國際短期正面對零售放緩及宏觀環境逆風，2026年至2028年盈利預測下調，目標價亦降至6港元；但由於索康尼高端化進程及特步主品牌跑步業務仍具發展潛力，該行仍維持「增持」評級。投資者可把收入指引、下半年零售銷售、索康尼渠道升級進度及淨利潤率表現視為主要觀察指標；若短期業績壓力逐步紓緩，品牌升級及業務組合改善或成為股價重新評估的催化因素。