瑞銀發表最新研究報告，指出港交所（00388.HK）的新股上市活動及二級市場成交量持續呈現相互帶動的正向循環。基於第三季至今的市場交投表現，以及對美國聯儲局政策利率與港元拆息走勢的最新看法，瑞銀將港交所目標價由436元上調至450元，但維持「中性」評級。

瑞銀核心評估：目標價上調，評級維持中性

瑞銀今次調整反映其對港交所交易收入及盈利前景的看法有所改善。該行將港交所2026財年日均成交額預測由2,680億元上調至2,750億元，顯示其預期市場交投活躍度將較原先估計更強。

盈利預測方面，瑞銀分別將港交所2026至2028財年每股盈利預測上調5%、3%及4%，至16元、13.8元及14.6元。配合盈利估算上調，目標價亦由436元提升至450元。不過，瑞銀並未因此將投資評級上調，仍以「中性」看待港交所股份，反映市場對其增長潛力及估值水平或已有一定程度反映。

新股與成交量形成正向循環

瑞銀指出，港交所近期一項重要利好因素，是強勁IPO活動與創紀錄成交量互相促進。自2025年初上市的新公司，在今年上半年已佔整體成交量逾8%，反映新上市股份不僅有助擴大集資規模，亦能為市場帶來新的交易及流動性來源。

當新股獲得較高市場關注並維持活躍成交，交易所的整體流動性及市場深度便會改善；而流動性提升，又能進一步增強香港作為企業集資平台的吸引力。瑞銀認為，這種由IPO、成交量及流動性互相推動的循環，將是港交所中期收入及盈利增長的重要支持。

產品多元化拓展收入來源

除傳統股票市場外，港交所管理層亦正積極擴展資金池，重點涵蓋交易所買賣產品、衍生品及指數產品。若相關產品的市場參與度持續提升，將有助港交所減低對單一股票現貨交易收入的依賴，並擴闊長期收入來源。

管理層同時計劃精簡持續上市要求及相關成本。瑞銀認為，若措施能夠在維持市場質素及投資者保障的同時，降低企業上市後的合規負擔，或有助提升香港市場對新經濟企業及其他海外公司的吸引力，從而支持未來上市供應。

利率及港元拆息仍是關鍵變數

港交所部分投資收入及市場估值表現，會受到利率及港元拆息變化影響。瑞銀在更新美聯儲政策利率及港元拆息看法後，重新評估港交所未來交易活動及盈利表現，並因此上調日均成交額及每股盈利預測。

對投資者而言，利率變化不僅影響市場資金成本，也可能改變股票估值及投資者的交易意欲。若利率環境有利於風險資產，並配合中港股市成交保持暢旺，港交所或能受惠於交易費、上市及相關市場服務收入增加；相反，若市場波動收窄或資金流轉放慢，交易量及盈利增長便可能低於預期。

投資啟示

綜合瑞銀分析，港交所的投資亮點包括IPO復甦、二級市場流動性改善、產品多元化及成交額上升潛力，最新目標價上調至450元亦反映該行對盈利前景較原先樂觀。然而，評級維持「中性」代表瑞銀認為股份上行空間與估值風險大致平衡。投資者可把市場成交額、新股上市速度、港元拆息及衍生產品發展列為主要觀察指標，並在評估潛在回報時，同時考慮現價相對450元目標價的差距及市場交投反覆的風險。