摩根大通發表研究報告，將快手-W（01024.HK）的投資評級由「中性」上調至「增持」，並將截至2026年12月的目標價由48港元大幅上調至71港元。這項評級及目標價調整，反映該行對快手現時估值、資產負債表質素，以及人工智能業務中長期增長潛力的看法轉趨積極。

報告指出，快手目前股價具備一定的下行保護。摩根大通估算，公司持有約130億美元淨現金，相當於市值約52%。在市場持續關注互聯網平台盈利增長及宏觀消費環境的背景下，充裕現金水平可為公司提供財務緩衝，亦有助支持產品研發、人工智能基礎設施投入及潛在的股東回報安排。

可靈AI成為估值重估核心

摩根大通認為，可靈AI的產品及商業化進展，是快手股價的重要催化劑。其中，可靈AI推出新版本可能改善模型能力、內容生成質素及用戶體驗，進一步擴大其在短片、短劇、廣告及其他創意內容場景的應用範圍。若產品升級能夠帶動付費用戶、企業客戶及使用時長增加，將有助市場重新評估快手人工智能業務的收入潛力。

除產品迭代外，該行亦關注可靈AI的股權融資更新及年度經常性收入，即ARR的提升。ARR持續增長可視為人工智能業務由投入期逐步邁向商業化階段的重要指標。摩根大通預期，若可靈AI的收入規模及變現能見度進一步提高，市場或會採用更高估值方法評估相關業務，從而為快手整體估值帶來支持。

核心業務有望於中期回穩

摩根大通同時預期，快手核心收入在2026年下半年及2027年有機會逐步復甦。雖然公司需要面對去年電商業務較高基數帶來的比較壓力，但隨着基數效應逐步消退，收入增長動力有望改善。該行特別提到，直播業務的高基數效應可能於2027年減弱，為相關收入表現提供較有利的比較基礎。

此外，AI短劇廣告在2026年下半年加快增長，亦可能成為核心業務改善的重要來源。若人工智能生成內容能夠提高廣告製作效率、降低內容成本，並協助提升廣告投放的轉化效果，快手或可從內容供應、廣告需求及平台變現三方面受惠。這類新業務增量，可能部分抵銷傳統電商及直播業務在高基數下的短期壓力。

投資啟示

綜合而言，摩根大通上調快手評級至「增持」，主要建基於公司淨現金提供的估值防守、可靈AI商業化帶來的潛在增長，以及核心收入於2026年下半年至2027年逐步復甦的預期。對投資者而言，後續應重點跟進可靈AI新版本推出後的用戶及收入表現、ARR增長、股權融資進展，以及電商和直播業務的基數效應變化。摩根大通的核心看法是，若上述催化劑逐步落實，快手有機會由估值受壓的平台股，重新轉型為具備AI增長選項及業務復甦潛力的互聯網股份；不過，投資者仍需留意宏觀消費、平台競爭及人工智能投入回報未如預期等風險。