瑞銀最新研究指出，香港交易所（00388.HK）的首次公開招股（IPO）活動及二級市場成交量持續形成正面循環，支持港交所未來收入及盈利表現。基於第三季至今的市場活動較預期理想，加上瑞銀對美國聯儲局政策利率及港元拆息走勢的最新看法，該行將港交所目標價由436港元上調至450港元。

儘管盈利及成交額預測獲得改善，瑞銀並未上調投資評級，維持港交所「中性」評級。這代表該行認為港交所基本面正在改善，但目前估值及潛在回報尚未足以支持更積極的「買入」觀點。對投資者而言，目標價上調反映盈利預期改善，而維持中性則顯示市場對利率、成交量及估值的憂慮仍然存在。

IPO與成交量互相帶動

瑞銀認為，港交所近期一項重要利好因素，是新股上市與二級市場流動性同步改善。自2025年起上市的新公司，已佔2025年上半年市場成交量超過8%，顯示新上市股份不僅帶來集資收入，也逐步成為市場交易活躍度的重要來源。

當IPO數量及集資規模增加，市場可交易股份及投資選擇亦會擴大；若上市後維持較高成交量，則有助提升香港作為國際募資平台的吸引力。瑞銀認為，這種由新股上市、投資者參與及二級市場交易所形成的循環，有望支持港交所的交易及上市相關收入。

拓展交易產品及降低上市成本

除傳統股票市場外，港交所管理層正致力擴大資金池，涵蓋交易所買賣產品（ETP）、衍生產品及指數產品。產品種類增加，可吸引不同風險偏好及投資策略的市場參與者，亦有助提升整體市場深度與交易頻率。

同時，管理層計劃精簡持續上市要求及相關成本。若措施能降低企業維持上市地位的負擔，長遠或有助改善上市平台的吸引力，並支持更多公司選擇香港作為上市及集資地點。瑞銀將上述改革視為港交所中長期競爭力的重要支柱。

成交額與盈利預測上調

在市場活動改善及利率展望更新後，瑞銀將港交所2026財年日均成交額預測由2,680億元上調至2,750億元。成交額是港交所核心收入的重要指標，因此預測上調直接反映該行對交易收入前景的信心有所增強。

瑞銀亦將港交所2026至2028財年的每股盈利預測分別上調5%、3%及4%，至16港元、13.8港元及14.6港元。盈利預測連續三年獲調高，顯示該行預期市場交易、IPO活動及產品拓展可為港交所帶來較穩定的收入支持。

投資者應如何解讀

瑞銀報告的核心訊息是：港交所基本面及盈利前景改善，令目標價由436港元升至450港元，但股價潛在回報仍未足以推動評級升級。投資者可重點關注日均成交額能否持續高於預期、IPO集資活動是否保持活躍，以及新產品和上市制度改革能否轉化為長期收入增長。對持有港交所股份的投資者而言，報告支持繼續觀察其市場周期及盈利表現；對尋求新入場機會的投資者，則應在估值、利率變化及成交量波動之間作出審慎平衡。