摩根大通最新研究報告指出，特步國際（01368.HK）短期營運受到零售需求疲弱及不利天氣影響，2026年第二季銷售表現低於市場較樂觀的預期。該行因此將特步2026年至2028年的盈利預測下調3%至5%，並把目標價由6.3港元下調至6港元。不過，摩根大通仍維持特步國際「增持」評級，反映其對公司中長期盈利增長及品牌發展策略仍然保持正面看法。

第二季零售數據偏弱，主品牌及索康尼表現分化

報告顯示，特步主品牌2026年第二季零售銷售按年錄得中單位數跌幅，反映大眾運動用品市場仍面對需求壓力。同期，索康尼（Saucony）零售銷售按年錄得低單位數增長，雖然仍維持正增長，但整體表現處於市場預期的下限。

摩根大通認為，第二季表現疲弱主要受到宏觀經濟環境偏弱及不良天氣影響。街舖客流減少，直接拖累線下零售表現；另一方面，索康尼在線上渠道採取較嚴格的折扣控制，雖有助維持品牌定位及盈利質素，卻亦對短期銷售增長造成一定壓力。

盈利預測下調，但管理層維持利潤率目標

鑑於零售市場復甦速度較慢，摩根大通下調特步未來數年的盈利預測，幅度介乎3%至5%。目標價由6.3港元調低至6港元，主要反映收入增長的不確定性及短期銷售動力減弱。

然而，管理層目前仍維持2026年淨利潤率達高單位數的指引，並正重新審視全年收入指引。摩根大通指出，管理層對折扣及渠道管理保持審慎，有助在銷售承壓期間穩定毛利率及盈利能力。換言之，收入增長可能需要下修，但公司並未因追求銷售規模而大幅增加促銷力度。

索康尼高端化成為中長期增長重點

儘管短期零售數據較弱，摩根大通對索康尼的高端化策略仍感到鼓舞。相關措施包括升級銷售渠道、提升品牌價值，以及擴展產品線。該行認為，索康尼若能持續改善渠道質素及產品組合，將有助提高品牌的定價能力，並逐步建立更穩定的盈利增長基礎。

至於特步主品牌，摩根大通繼續看好其在跑步市場的發展潛力。公司透過專業跑步產品、品牌營銷及運動場景滲透，進一步提升消費者對品牌的認知度及心智佔有率。雖然主品牌短期銷售受宏觀環境拖累，但跑步市場的長期需求及特步的專業化定位，仍是該行維持正面評級的重要原因。

投資啟示

摩根大通對特步國際的核心判斷是「短期業績承壓，中長期策略未變」。目標價下調至6港元及盈利預測下調，反映投資者需要留意零售需求、收入指引及第二季後銷售恢復情況；但維持「增持」評級，則顯示該行認為短期逆風未有破壞特步的品牌升級及盈利改善方向。投資者可重點觀察索康尼高端化進展、主品牌跑步業務增長、折扣控制及管理層對全年收入指引的最新調整，再評估股價於短期波動後的中長期投資價值。