大和發表研究報告，預期SK海力士（000660.KS）將公布穩健的2026年第二季業績，整體表現大致符合市場預期。該行重申SK海力士「買入」評級，並將12個月目標價由167萬韓圜大幅上調至360萬韓圜，升幅超過一倍，反映其對公司盈利前景、AI記憶體需求及估值重估潛力的信心。

核心評級與目標價變動

• 股票：SK海力士（000660.KS）
• 大和評級：重申「買入」
• 目標價：由167萬韓圜上調至360萬韓圜
• 估值方法：由市賬率估值轉為市盈率估值

大和指出，估值方法的轉變主要是因為SK海力士的盈利能見度有所提升。公司透過長期供應協議鎖定部分需求及定價，盈利表現不再單純取決於短期記憶體周期，因此以市盈率評估其長期盈利能力更為合適。

AI需求推動下半年業務動能

報告預期，SK海力士2026年下半年的業務動能將進一步加強，主要受惠於人工智能伺服器持續擴張，以及高頻寬記憶體（HBM）需求保持強勁。AI運算對高性能及高容量記憶體的需求上升，有助支持DRAM產品價格及產品組合改善，並提升公司整體盈利能力。

大和亦關注SK海力士與英偉達的合作關係進一步深化。英偉達在AI加速器市場的領導地位，令其供應鏈夥伴能夠受惠於數據中心投資增加。大和認為，SK海力士在HBM等AI相關記憶體產品的技術及供應能力，將有助公司維持在高端市場的競爭優勢。

長期協議提升盈利穩定性

大和的核心投資論點之一，是SK海力士透過長期供應安排提高需求及盈利的可見度。報告認為，長期協議有助公司減少記憶體價格周期對盈利造成的短期衝擊，並令市場更有條件以較高估值評估其未來盈利。

基於上述因素，大和給予SK海力士相對全球DRAM同業平均市盈率約35%的溢價。這項溢價反映公司在AI記憶體市場的增長潛力、產品組合改善，以及長期合約帶來的盈利穩定性。

ADR上市或擴大國際投資者基礎

報告亦將SK海力士可能於2026年第三季完成美國存託憑證（ADR）上市納入估值假設。大和認為，ADR上市可擴大公司的全球投資者基礎，提升股票在國際市場的知名度及流動性，並有機會縮窄SK海力士與美光等海外同業之間的估值差距。

若上市計劃順利推進，海外資金參與度增加可能成為股價的額外催化劑。不過，ADR上市時間、具體架構及市場反應仍存在不確定性，投資者需留意相關進展能否按預期落實。

投資啟示

綜合大和的分析，SK海力士的投資主線包括AI帶動HBM需求、記憶體價格改善、英偉達合作深化、長期供應協議，以及潛在ADR上市帶來的估值提升。對投資者而言，「買入」評級及360萬韓圜目標價顯示大和預期公司具備中長期重估空間；然而，記憶體價格周期、AI資本開支變化、產品良率及ADR上市進度，仍是需要持續監察的主要風險因素。