瑞銀：港交所前景改善，目標價升至450元但維持中性評級

31/10 下午10:00大行報告

瑞銀上調港交所目標價至450元

瑞銀最新研究報告指出，香港交易所（00388.HK）的IPO活動與二級市場成交量持續形成正向循環，市場交易活躍度改善，支持港交所作為國際募資平台的吸引力。基於第三季至今的市場活動，以及對美國聯儲局政策利率和港元拆息走勢的最新評估，瑞銀將港交所目標價由436元上調至450元，但維持「中性」評級。

這項調整反映瑞銀對港交所收入及盈利前景的預測有所改善，惟目標價上調並不代表該行全面轉為看好股份估值。對投資者而言，瑞銀的核心訊息是港交所基本面保持韌性，但股價上行空間仍需由成交量、IPO集資活動及利率環境進一步確認。

瑞銀將港交所2026財年日均成交額預測由2,680億元上調至2,750億元。該行認為，近期市場活動較原先預期強勁，成交量回升有助推動交易費、結算及相關市場服務收入。

研究報告亦指出，港股市場的IPO與二級市場交易正互相促進。2025年以來上市的新公司，已佔今年上半年市場成交量逾8%，反映新經濟及新上市股份逐步成為市場交易的重要組成部分。當新股上市數量增加並形成較高成交活躍度，將有助提升香港市場對企業上市及再融資的吸引力。

在二級市場方面，流動性改善可降低投資者交易成本，並提升機構投資者參與意欲。瑞銀認為，若成交額能維持在較高水平，港交所的現貨交易、衍生產品及清算結算業務均可受惠。

除傳統股票交易外，港交所管理層正積極擴展市場資金池，重點涵蓋交易所買賣產品、衍生品及指數產品。產品種類增加，有助吸引不同風險取向及投資策略的市場參與者，並提升平台整體交易深度。

交易所買賣產品可為投資者提供更分散及靈活的投資工具；衍生品則有助機構投資者進行對沖及資產配置。若相關產品的成交及持倉規模持續增長，港交所收入來源將不再過度依賴單一股票現貨市場，業務組合有望更趨多元化。

港交所亦計劃精簡持續上市要求及降低相關成本。瑞銀認為，措施有助改善上市公司的營運負擔，並提升香港市場對企業長期上市的吸引力。不過，監管要求與市場質素之間仍需取得平衡，改革成效將取決於能否同時維持投資者保障及上市制度公信力。

配合成交額預測改善，瑞銀上調港交所2026至2028財年每股盈利預測，升幅分別為5%、3%及4%，至16元、13.8元及14.6元。盈利預測上調，主要反映市場成交增加、交易相關收入改善，以及產品擴張可能帶來的長期收入增長。

利率走勢同樣是港交所盈利的重要變數。美國利率及港元拆息變化，會影響港交所的投資收入、保證金安排及結算所資金回報。瑞銀將最新利率因素納入估值後，仍認為成交活躍度改善足以支持目標價上調。

瑞銀的研究結論可概括為「盈利前景改善、估值取態中性」。港交所受惠於IPO復甦、成交量增加、產品多元化及市場流動性提升，基本面存在支持；然而，股份表現仍高度取決於恒指走勢、南向資金、全球利率及香港股票市場成交額。

對零售投資者而言，450元目標價可作為瑞銀對未來盈利及市場活動的估值參考，而「中性」評級則提醒投資者不宜單憑目標價上調便追入。後續應重點觀察日均成交額能否持續高於預期、IPO集資活動是否延續，以及衍生品和交易所買賣產品能否成為新的增長引擎。