花旗上調Meta目標價，重申「買入」評級

花旗發表研究報告指出，在Meta公布2026年第三季業績後，該行對公司股份前景轉趨更正面，重申「買入」評級，並將目標價由895美元上調至905美元。花旗的核心判斷是，Meta正逐步進入由人工智能產品推動的超級周期，未來收入增長不再只依賴傳統數碼廣告，而是由AI產品使用量、內容推薦效率及新興商業化模式共同帶動。

報告認為，Meta目前具備多重變現順風，包括核心廣告業務持續增長、AI改善用戶參與度、Muse等新產品擴大使用，以及訂閱、交易抽成和企業服務等潛在收入來源。基於上述因素，花旗預期Meta中長期增長動力仍然強勁。

第三季業績勝預期，廣告動能仍是主要支柱

Meta第三季總收入為646億美元，按年上升26.1%，較市場預期高約2%。花旗指出，收入超預期主要由廣告業務帶動。撇除匯兌因素後，廣告收入按年增長約26%，其中廣告展示量上升約10%，廣告定價則提高約14%，反映Meta旗下平台仍然具備良好的流量變現能力。

公司應用程式家族的每日活躍用戶達36.4億，按年增加2.8%。Instagram及Facebook Reels的每用戶使用時長創歷史新高，顯示短片內容仍然有效提升用戶黏性。花旗認為，Meta大型語言模型改善內容推薦相關性，有助增加用戶瀏覽時間及廣告曝光，並為未來廣告定價和轉化率改善提供支持。

Meta第四季收入指引介乎730億至760億美元，中位數較市場預期高約1%。花旗認為，這項指引反映管理層對廣告需求、用戶參與度及AI驅動產品效益保持信心。公司亦預期2027年整體收入維持強勁增長，但同時指出該年仍將是高投入的投資期。

Muse用戶增長突出，AI變現潛力逐步浮現

花旗特別關注Muse的早期採用情況。報告指出，已有超過1,000萬名用戶設立Muse，約四分之一用戶每日回訪，反映產品不只具備新鮮感，亦開始形成較穩定的使用習慣。

購物是Muse目前最常見的使用場景之一，平均購物金額超過200美元。花旗認為，這項數據顯示Muse有機會由單純的AI助理，逐步發展成連接用戶、商戶及交易平台的商業化入口。潛在變現方式包括向用戶提供付費訂閱、向交易收取佣金，以及向企業客戶提供AI工具和服務。

除Muse外，AI亦正融入Meta現有社交平台。更精準的內容推薦可延長使用時間，並提升廣告展示與轉化效率。對Meta而言，這種模式的優勢在於可利用龐大用戶基礎及現有廣告基建，較快將AI功能轉化為收入增長。

高資本開支是主要風險

花旗的正面展望並不代表Meta沒有風險。公司仍需投入大量資源發展AI模型、數據中心及運算能力，2026年資本開支指引為1,350億至1,450億美元，反映AI基礎設施投資規模龐大。高投入或會在短期內增加折舊、能源及營運成本，並對自由現金流構成壓力。

此外，Reality Labs仍處於虧損狀態，AI產品的實際變現速度亦可能受監管、競爭及用戶接受程度影響。花旗雖然預期Meta收入保持強勁增長，但亦指出2027年仍屬投資年，投資者需要留意盈利增長與資本開支之間的平衡。

投資啟示

綜合花旗報告，Meta的投資主線已由單一廣告平台，逐步轉向「核心廣告增長加AI產品變現」。花旗維持「買入」評級並把目標價上調至905美元，反映該行相信Muse的使用擴張、Reels參與度上升及AI推薦能力改善，將支持公司未來收入增長。對投資者而言，Meta仍具備中長期增長潛力，但應同時密切監察AI資本開支、自由現金流及新產品商業化進度，並留意高估值及投資周期延長帶來的股價波動風險。